日期：2020-01-20 11:13:17 作者：期货资讯 浏览：54 次
从基本面看，经济企稳的动能没有改变。去年12月份PMI超出市场预期，显示供需均在改善。去年12月份出口同比增长9%，大幅超出市场预期，说明外需也在改善。
在通胀压力犹存以及经济有韧性的背景下，央行降息的节奏可能低于市场预期，降成本或将通过降低银行的负债成本和疏通利率传导机制进行。本周三，央行开展3000亿元MLF操作，但维持利率不变，也说明了央行对降息维持谨慎态度。
国债期货基差修复空间有限
国债期货的基差受很多因素的影响，其中比较重要的一个因素就是现券的配置盘力量要明显强于期货，当机构债券配置力度加大时就会导致期货的价格要弱于现券。2019年11月份以来，在基本面数据好转的影响下，国债期货基差持续扩大，10年期国债期货CTD券的IRR从去年11月中旬的2%左右下行到今年1月初的-0.7%左右，同期5年期国债期货CTD券的IRR从3.2%左右下行到-0.5%左右。上周在CPI低于预期的带动下，国债期货基差快速修复，截至上周五，10年期和5年期CTD券的IRR回升至0.7%左右。国债期货基差的修复导致期货走势要强于现货。考虑到金融机构的配置盘力量加大以及期货的套期保值功能，我们预计合理的IRR大致在1.5%左右，因此国债期货基差修复的空间已经有限，未来国债期货价格或略强于现券。
整体来看，随着市场对利多消息的消化，国债期货价格上行缺乏动力，上方压力加大。流动性趋紧、基本面向好不利于长端利率下行，收益率曲线或继续走陡。趋势性策略上，可以考虑逢高做空。套利策略上，可以考虑做陡收益率曲线，进行多2年期国债期货合约、空10年期国债期货合约的套利操作。
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