瑞达期货：供应形势相对宽松 动力煤价格或延续弱势

　　2019年，煤炭消费增速放缓，煤炭产量保持稳步增长，全国煤炭市场供需逐渐由总体平衡向宽松方向转变。电厂库存居高不下，采购需求一直不大。进口煤价格优势明显，国内煤价稳中有跌。2020年，随着煤矿新增产能的继续释放，新能源发展水平的持续提升，煤炭市场的供给将进一步向宽松方向转变，煤价将大概率延续下跌。

第一部分 2019年动力煤市场回顾

　　2019年动力煤期货价格整体呈现先涨后跌，季节性特征不显著。动力煤期货价格走势大致可以分为以下几个阶段。

　　第一阶段：1月初到4月上旬，煤价整体走势呈现震荡上行，于4月10日涨至年内高点，其中3月份走势呈现下跌。1月初受低温天气持续影响，动力煤走势相对较好。月中由于进口煤集中到港的影响，北方港口库存明显增加，港口报价开始出现跌。春节前煤矿陆续停产，受供应减少预期的影响，且电厂进行了节前的补库，煤价短暂的拉涨。春节期间，煤矿、企业停产放假，供需两端均减少，所以煤价呈现震荡走势。2月底，内蒙非煤矿事故爆发，再次引发煤矿安全事故，受此影响坑口、港口煤价不断持续上涨。3月份，由于前期港口和坑口煤价持续上涨，下游对高价煤采购积极性下降，贸易商抵触情绪较强，且3月中煤矿全面复产，煤价走势偏弱。4月初，月初港口贸易商惜货挺价，煤价出现短暂的拉涨。

　　第二阶段：4月中到6月底，煤价呈现先跌后涨。自大秦铁路检修结束后，运力迅速恢复至130万吨以上，港口库存逐步累积。下游需求疲软、终端高库存、曹妃甸港口港杂费下调以及港口堆场煤炭自燃等因素影响，贸易商出货意愿增加，挺价信心不足。经过前期煤价持续上涨之后，价格已经处于高位水平，下游库存充裕条件下，用煤需求开始转向回落，销售转差，对坑口煤价形成制约，加之新一轮长协价下调，加速了煤价下调。6月份，煤价呈现上涨行情。由于内蒙地区治超，煤管票管控严格，煤场及站台库存处于低位；陕西榆林地区煤票使用偏紧，非电煤需求较好，销售情况好转，库存略有下降。北方港口一直处于疏港状态，整体库存处于下降状态。

　　第三阶段：6月底到9月初，煤价呈现震荡运行，重心略有下移。7、8月为传统用煤旺季，但是2煤价走势呈现震荡。高温天气持续，电厂日耗大涨库存下降，但电厂库存完全满足高温天气的煤炭消耗，对市场煤采购需求不积极。水泥、建材等高耗能企业错峰生产政策暂未解除，用煤需求持续缩减。部分主产地因环保、安全检查增多，产量受限；内蒙部分地区对超产煤矿进行煤管票受限发放，对煤价大幅下跌有支撑作用。

　　第四阶段：9月初到12月中，煤价整体呈现下跌走势。9月份煤炭进入淡季，电厂煤炭库存高位，日耗弱，采购需求比较清淡。国庆节假期后，北方港口煤炭市场持续低迷，采购积极较差，电厂日耗有所下降，库存持续高位，对冬储需求尚不着急，采购需求释放有限，供需较宽松，煤价承压下跌。经过10月份的持续下跌后，11月初开始止跌企稳，产地、港口及下游报价均处于低位，受此影响主产地区生产积极性逐步降低，开始以销定产，稳定煤价，港口低价出售意愿不强，贸易商开始挺价。煤矿安全事故不断发生，国家级安全检查将维持3个月全面开展，而贸易商、化工厂及建材等企业采购担心后续煤矿生产受限，拉运积极性提高，导致部分煤资源销售需求良好。目前下游当前进煤炭冬季消费旺季，北方及部分冷空气南移地区煤炭需求增加，居民供暖及用电负荷也逐步上升，沿海六大电厂日耗同比偏强，沿海六大电厂日耗回升70万吨以上，在电厂高位库存继续制约下采购需求难以释放，仍以长协煤刚性补库为主。

　　截止12月20日，动力煤期货主力合约价格报收于551.6元/吨，较年初跌11.8元/吨，跌幅2.09%。

第二部分 动力煤产业链2019年回顾与2020年展望分析

　　一、原煤市场

　　2019年1-11月份全国原煤产量340721万吨，同比增长4.5%，增速与1-10月持平。即使受安全检查影响，但随着优质产能的持续释放，煤炭供应量持续增加的总趋势保持不变。

　　2019年以来，我国煤炭行业已由“总量性去产能”全面转入“结构性去产能、系统性优产能”的新阶段。新建和改扩建项目核准步伐加快。固定资产投资增速持续加快，煤炭行业进入产能扩张周期。优质产能逐步得到释放，煤炭产量快速回升。通过有效化解煤炭过剩产能，目前实现了市场供需的基本平衡。部分大矿井先进产能陆续释放，而全国煤炭消费量仅同比增长0.8%，所以煤炭供给总体上是宽松的。