股债跷跷板效应再现？ 机构称A股或迎“四月决断”

【股债跷跷板效应再现？ 机构称A股或迎“四月决断”】随着股市的走强，市场风险偏好也在升高，很多非银机构卖债加仓股票，也有不小的影响。4月以来短短一周多时间，债市出现了剧烈调整。4月9日，10年国债和10年国开债到期分别报收3.29%和3.80%，较上一交易日分别上行4bp和5bp；与3月最后一个交易日的3.07%和3.58%相比，均上行了22bp。时间之短，幅度之大，足以用剧烈来形容。

　　随着股市的走强，市场风险偏好也在升高，很多非银机构卖债加仓股票，也有不小的影响。4月以来短短一周多时间，债市出现了剧烈调整。4月9日，10年国债和10年国开债到期分别报收3.29%和3.80%，较上一交易日分别上行4bp和5bp；与3月最后一个交易日的3.07%和3.58%相比，均上行了22bp。时间之短，幅度之大，足以用剧烈来形容。

　　股债跷跷板效应显现？10年国债6个交易日飙升22bp

　　“主要原因还是之前PMI超预期带来的经济企稳预期，进而市场对接下来通胀预期也在升温；以及央行之前辟谣4月份降准的传闻。”4月9日，北京某保险资管人士表示，此外，随着股市的走强，“市场风险偏好也在升高，很多非银机构卖债加仓股票，也有不小的影响。”

　　一位股份行资管部人士称，从市场的预期来看，“本周要公布的3月份CPI有可能会达到2.5%，到时应该会再有一些调整；不过，市场目前大概已经提前消化了这个预期。”

　　“央行已经连续十几个交易日暂停逆回购，资金面亦有趋紧之势；4月份还有缴税、MLF到期，加上地方债的发行，流动性压力比较大，估计还是会在高位震荡，难以回调。”该人士说。

　　对利率债投资者而言，上周(4月1日-4日)可谓惊心动魄。

　　3月31日，国家统计局公布数据显示，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。

　　这一变化超出市场预期。更早些时候的3月29日，市场传闻央行将于4月1日降准0.5个百分点；当天夜间，央行紧急通过官方渠道辟谣。

　　“之前市场对央行在4月降准的预期是很强烈的，但这么一辟谣，再叠加PMI数据带来的经济企稳预期，引发了4月1日的剧烈调整。”前述股份行资管部人士对记者说。

　　4月1日，10年国债和10年国开债到期收益率分别报收3.13%和3.66%，较前日分别上行了5bp和7bp；而在日内交易中，二者的主力券收益率最高上行了12bp和19bp。

　　雪上加霜的是，4月2日，央行在此前辟谣的基础上，通过旗下媒体透露，央行已就“4月1日起降准”谣言正式致函公安机关。

　　“这进一步刺激了投资者情绪，第二天又大跌了一天。”前述股份行资管部人士表示，当日，国债招标不及预期，也在一定程度上放大了跌幅。

　　4月3日，财政部续发3、7年期国债中标利率2.7879%、3.2179%，投标倍数分别为1.52、1.58，一级市场中标明显不及预期，导致当日国债期货大跌，打压债市交投情绪。当天，10年国债和10年国开债到期收益率较前日都大幅上行了6bp至3.23%和3.75%。

　　数据显示，上周一周时间里，10年国债收益率上行了20bp，10年国债收益率上行了18bp，单周跌幅为今年以来最大。(21世纪经济报道)

　　四月，股债走到十字路口

　　A股缘何放慢了上涨的步伐？A股市场中有一个说法，叫“四月决断”，大概意思是说每年到4月的时候，全年投资的逻辑脉络基本能够看清，需要下决心了。从过去几年的经验来看，这个说法有其合理性。

　　海通证券的研究发现，2011年至今，A股往往在4月选择方向。基本面或政策面变差时，4月后市场转向下跌，比如2011年、2014年、2016年、2017年、2018年；在基本面或政策面变好时，4月后市场上涨，比如2013年和2015年。

　　海通证券研报指出，4月之前基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现“春季躁动”。4月之后，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也开始披露，基本面逐步明朗，重要会议之后宏观政策形势也更明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。

　　“随着经济进入开工旺季，对盈利和经济的关注度会适度回归。部分投资者会开始审视主板的业绩趋势和估值匹配程度，4月将是这一类投资者的决断时刻，投资者会对全年的盈利和流动性做一次明确的判断。”新时代证券研报写道。

　　今年一季度，A股一轮气势如虹的上涨，是为“春季躁动”。进入4月份，“春季躁动”接近尾声，来到了“四月决断”的时间窗口。

　　那么，当前A股要拿什么做“决断”？或者说，在等待什么关键指引？