瑞达期货：供需格局略有回暖 橡胶价格中枢有望抬升

　　2019年，对于天然橡胶市场来说是跌宕起伏的一年，期货价格整体呈“N”型走势。展望后市，由于2019年全球天然橡胶整体减产已是事实，需求端也略有好转，预计2020年价格运行中枢较2019年有所抬升，但仍难以出现明显的趋势性上涨。

　　一、天然橡胶市场2019年行情回顾

　　2019年，对于天然橡胶市场来说是跌宕起伏的一年。整体来看，2019年天然橡胶市场走势可以分为四个阶段。

　　第一阶段（1月份-3月初）：2019年年初，国外产区陆续停割，同时两国元首达成通过协商解决贸易摩擦的共识对市场有利多支持，且国内计划下调增值税的消息刺激贸易商及终端企业增大购买力度。沪胶主力合约自11000元/吨起步，最高上涨至13000元/吨，涨幅达18.18%。

　　第二阶段（3月初-3月底）：国内汽车产销量同比继续下降，需求后劲不足。高供应、高库存和弱需求的基本面格局，使得沪胶主力合约在接近13000元时遇阻回落，期价回落至11400元/吨附近，跌幅为12.3%。

　　第三阶段（4月初-6月上旬）：受海关加大查验进口混合胶力度影响，叠加云南出现严重干旱造成割胶进度放缓、印尼发现了一种不知源于何处的新型真菌性病害，沪胶期价止跌反弹，主力合约上涨至12500元/吨一线。

　　第四阶段（6月上旬-7月中旬）：旱情显著改善、割胶恢复。尽管海关查验混合胶导致进口量下降，但下降幅度并不大，而国内汽车产销量继续大幅下降，市场对于需求形势的担忧超过进口下降所带来的利好支持。叠加七月底新一轮贸易谈判未取得明显进展之后，美国总统特朗普威胁将再次对中国输美商品加征征税，沪胶再创年内新低，跌幅15.5%。

　　第五阶段（7月中旬-12月底）：混合胶加强监管导致进口量持续减少，进而促使国内去库存，同时沪胶仓单注册量也低于往年同期。虽然九月下旬国内某大型贸易公司违约的消息带来的急跌，但随着东南亚真菌性病害发酵，减产预期下，期价在短暂的调整之后继续上涨。至12月初，泰国内阁批准一项为期20年的计划，按照该计划，期间该国削减橡胶树种植面积21%，沪胶主力合约以13455元/吨刷新年内高点，涨幅达25.5%。而20号胶自8月份挂牌上市以来，期价持续上涨，涨幅为15.2%。

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　　二、基本面因素分析

　　（一）天然橡胶供应状况分析

　　1、全球天然橡胶主产区供应状况

　　国内市场方面，2019年上半年干旱较为严重，云南产区受到较大影响，开割后又有较长时间停割，产量出现明显下滑。但是下半年整体天气转好，产出较好的弥补了上半年的不足。据悉，2019年云南产区整体产出与2018年相近，替代种植的原料增加。进入12月后，天气转冷，云南产区进入停割，较往年略有延迟。海南产区产出顺利，全年预计产出保持小幅增长。

　　东南亚方面，2019年7月，印尼经济统筹部称，受真菌性病害影响，苏门答腊和加里曼丹两个地区的天然橡胶产量将下降。10月份，泰国橡胶管理局称，继印尼和马来西亚橡胶园遭遇真菌性病害后，泰国南部那拉提瓦府发现真菌性病害。据了解，真菌病原本在东南亚就存在，从病理上看，如出现干旱等情况，真菌病会影响新叶生长，叶片成熟后会枯黄脱落影响产胶，但当时处于旺产季叶片已经长成，真菌病不会对成熟叶片有影响。不过需关注2020年停割季病虫害会不会扩散，若病害的影响在4月之后恢复割胶时还未消除，那么对于天胶的产量或许将大于预期。

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　　由于胶价长期低迷，且部分主要产胶国受到真菌病害的影响，预计2019年全球天然橡胶总产量可能会有所降低。印尼方面，真菌病对全年产量造成了一定影响，11月以来，全岛降水不足造成了一定的干旱，但随着降水恢复，主产区苏门答腊岛累计降水已经恢复到正常水平，年底处于减产季，全年整体产出预计下降在7%左右。泰国方面，11月至次年1月为旺产季节，天气并未出现明显的异常，南部产区雨水略有增加，产量仍在平稳释放，橡胶供给依旧处于年内偏高水平。如无大的天气变化，补贴政策持续实施下，维持旺季增产预期。

　　尽管2019年全球橡胶价格继续疲弱，但是潜在的天胶生产能力却处于历史高位。受2010—2012年胶价坚挺的刺激，天胶种植面积不断扩大，到2018年前后当时扩张的胶园陆续进入高产期。据ANRPC数据，2020年主产国适宜割胶面积的增幅依然明显，这意味着产胶量上限的提高。虽然长期偏低的胶价抑制了产胶热情，但为了安抚胶农的情绪，泰国、马来西亚等国纷纷进行政策性补贴。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

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