中金公司：补库推动经济阶段回升，但地产+基建仍偏弱

中金公司指出，12月固投增速好于预期，主要是制造业投资推动，源自制造业补库的过程和企业中长期贷款投放推动。基建回落、地产投资下滑符合预期。

从地产这个主线来看，从新开工到竣工都不弱，但是开发资金制约下，平均投资强度减弱，导致地产投资增速下行。地产竣工项目大量结转支撑地产投资，新开工和施工保持平稳，拿地单月基本保持在个位数的增速。虽然银行按揭投放积极，但是根据草根调研，监管对银行的开发贷+按揭整体仍有总量/增量限制，预计房地产投资增速中枢很难大幅提升，房企已经开始收缩战略，拿地也会更为保守。地产投资待项目结转完毕后也会开启下行。我们强调地产的数据波动较大，需要3月移动平均看：商品房销售继续底部回升，土地单价增速位于历史低位。所以拿地和销售增速可能会继续抬升，但是在地产新常态下，显得动能不足。