曹远征：国际金融危机十年反思

视频加载中，请稍候...

play

　　新浪财经讯 “新浪·长安讲坛”（总第339期）日前在清华大学经济管理学院举行。论坛成员、中银国际研究有限公司董事长曹远征出席并以《国际金融危机十年反思》为题发表演讲。

　　以下为演讲实录：

　　去年我曾在长安论坛讲了一个题目叫“亚洲金融危机20年”。今年是国际金融危机10周年，所以今天我们来讨论国际金融危机10年后的反思。

　　金融危机已经过去了10年，但是世界经济还处在金融危机的阴影之中。金融危机给我们带来很多的反思，人们对金融的管理思路和哲学都在发生变化。今天我们主要从宏观角度来看，金融危机到底是什么，它带来了哪些挑战，今后的宏观经济管理应该是什么样子。

　　准备今天这个PPT的时候，我翻到了2009年1月份出版的一本书，叫《谁葬送了华尔街》。这本书由《财经》杂志主编，中信出版社出版，书中收录了金融危机过程中人们所思所想的文章，其中最后一篇是我在2008年11月写的文章，题目是“关于金融危机的思考”。这是金融危机爆发后，国际上学者对这次危机的描述与思考。这本书提出了很多问题，至今看来还是很深刻的。但是我想说的是，就在这本书出版的一年前，我也写过一篇文章，发表在《国际金融研究》杂志上，内容就是讨论次贷危机。当时我们得出的结论是，次贷危机是个金融产品危机，仅仅是局部的金融风险。它不会演变成现在看来如此剧烈、如此惨烈的一个全局性的、系统性的金融危机。但是一年以后，情况发生了如此巨大的变化，这就提出了一个很深刻的问题，为什么2008年金融危机几乎谁都没有预测到？在2007年次贷危机发生以后，作为国际上最权威的国际机构IMF还说金融风险在减少之中，但是话音未落，一年以后金融危机就爆发了。从这个意义上说，金融危机就像恐怖主义、气候变暖等问题一样，是对全人类的挑战，也是整个世界要面对的挑战，它不是某一个国家的问题。

　　一、金融危机是资产负债表衰退危机

　　第一个问题，什么叫金融危机？金融危机就是资产负债表衰退危机。传统意义上的经济危机是生产过剩危机，由于市场经济条件下需求增长赶不上生产的扩张，于是出现了生产过剩。生产过剩的背后是产能过剩，这是一种过剩危机。这种危机可能是局部的，或者是在某个国家的，它跟我们刚才说的金融危机不一样。金融危机是资产负债表衰退危机，在现代经济条件下，任何一个经济体都有资产负债表。详细分析来看，它是由四张资产负债表构成的：一个是政府的资产负债表，一个是企业资产负债表，一个是居民家庭的资产负债表，还有一个是金融机构的资产负债表。在这四张表基础之上，还能加第五张，那就是国际收支的资产负债表。金融危机是资产负债表的衰退危机。由于某种原因，导致资产负债表中的某一张表出现了衰退，因为资产负债表具有关联性，一张表的衰退会导致其它表的衰退，其它表的衰退最终导致全面的衰退，全面的衰退导致经济的严重困难。所以金融危机是资产负债表衰退危机。

　　2008年的国际金融危机，是由不同的负债表衰退构成的。危机是在美国爆发的，表现为家庭资产负债表的衰退。所谓次贷危机，说穿了就是家庭按揭贷款还不起了。由于按揭贷款还不起，导致银行产生大量坏账，金融机构资产负债也开始衰退。由于金融机构在经济社会当中是系统性重要机构，它的衰退会导致其他方面的严重衰退，因此政府必须加以救助。在挽救金融机构的过程中，政府的资产负债表就会逐渐加大，就会导致美国国债的上限不断提高，也产生了我们现在所说的缩表和去杠杆的问题。

　　再看看欧债危机。比如希腊，是政府的资产负债表衰退危机。希腊是一个福利国家，但是经济状况不好，政府要发福利只能通过借钱。有一天政府借不到钱了，政府的资产负债表就开始衰退。原来持有政府债权的都是金融机构，金融机构资产负债表就跟着衰退。企业也就得不到资金，需要减少工人，企业的资产负债表也开始衰退。工人失业下岗，家庭的资产负债表也开始衰退。欧洲的失业率曾经一度高达25%。资产负债表的衰退危机在过去是很少见的。在全球化的世界中，各国的资产负债表都相互关联，一国的衰退会导致另一国衰退，于是一国的金融危机就演变成了国际金融危机。从这个意义上来说，金融危机是一种新型危机，相对传统的生产过剩危机，它是综合性的、全面性的、世界性的，从而破坏力度很大，成为人类面临的共同挑战。