建材行业:从“旧改“万亿市场看受益建材品种

维持建材行业“增持”评级。我们认为“旧改”的大潮兴起,或将带动上万亿的投资;而受益建材品种主要涉及电气、排水、道路改造及居民配套装修带来的建材需求,主要受益建材品种包括:1)防水材料,我们重点推荐龙头东方雨虹,其他受益科顺股份;2)管材,核心受益中国联塑, 推荐伟星新材;3)水泥,我们重点推荐龙头海螺水泥、冀东水泥及华新水泥,港股我们重点推荐中国建材及华润水泥;4)涂料,推荐目前上市的C端稀缺品种三棵树;5)石膏板,推荐北新建材。

    “旧改”或将接力“棚改”,落地时间更短成效或更显著。2019年随着棚户区改造指标的“腰斩”,政府对于推动“旧改”的政策频出。我们可以看出政策方向已经将“旧改”做为一项承接地产基建投资的新举措,将有望拉动内需。同时“旧改”落地时间短,一般建设周期在半年内,比传统基建(1年左右)、地产(1年半左右)成效更快更显著。

    旧改市场规模或超万亿,积极鼓励金融创新。我们认为“旧改”主要针对小区基础设施及公共环境(包括电梯)进行改造;按照住建部数据全国老旧小区数量达17万个,涉及居民4200万户,建筑面积40亿平,我们估算整体市场规模可能超万亿。从目前“旧改”的资金来源看,仍主要来源于各地政府资金,后续政策鼓励创新投融资机制,并运用市场化方式吸引社会力量参与。

    建材受益品种集中在改造端及住户二次装修。我们认为旧改受益的建材品种,主要涉及电气、排水、道路改造及居民配套装修,我们测算“旧改”涉及建材市场规模约1800亿(包含电梯加装,市场规模可能达5000亿),主要受益建材为防水材料、管材、水泥;另外,如果按照30%比例估算住户同时进行二次装修,可能带来建材市场规模在约780亿,主要受益建材为管材、涂料、石膏板、防水材料。

    风险提示:“旧改”速度低于预期风险,财政资金支持力度低于预期风险。