电力设备与新能源行业点评:比亚迪亮剑刀片电池,磷酸铁锂有望反弹【行业研究

原标题：长城证券--电力设备与新能源行业点评:比亚迪亮剑刀片电池,磷酸铁锂有望反弹【行业研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件:2020年 1月 12日,比亚迪董事长王传福在 2020年电动车百人会上表示,比亚迪“刀片电池”将于 2020年 3月量产,且该电池将首先在2020年 6月上市的“汉”车型上搭载。

刀片电池降本提效,或将提升电动车续航至 600公里:比亚迪“刀片电池”是一种采用 GCTP 技术、增大电芯长度的方形铝壳磷酸铁锂电池,由于单体电芯较长且呈现扁平化,故命名为“刀片”。该产品主要优势在于 1)可以提高体积能量密度 50%;2)长条形电芯散热效果良好;3)减少电池包制造成本约 30%。其缺点主要在于 1)电芯结构稳定性差、内阻高以及注液难度大;2)CTP 电池包的电芯出现问题时,整个电池包均受到影响,售后维护和梯次利用相对麻烦。根据比亚迪,刀片电池将首先搭载在比亚迪“汉”上,规划续航可达 600公里。

龙头企业相继布局 CTP,电动车经济性不断提升:2019年 9月,宁德时代与北汽推出全球首款 CTP 产品,该电池体积利用率提高了 15%~20%,电池包零部件数量减少 40%,生产效率提升了 50%,电池包能量密度提升了 10%~15%,能量密度可达 200Wh/kg,首款搭载该电池的车型为北汽EU5。根据 GGII,特斯拉、蜂巢能源也有布局 CTP 电池技术,推动新能源汽车平价进程。目前,特斯拉、大众、通用等海外车企多将电池成本目标设定为 100美元/kWh,而根据鑫椤资讯,目前主流三元电池包价格约为 1元/Wh,磷酸铁锂电池包价格约为 0.8元/Wh,产业链依然有较强降本动力,CTP 电池包的推出加速电池成本下降速率,有助于提升电动车经济性。

低续航车型磷酸铁锂渗透率有望提升,长续航车型三元电池继续发力:2019年前 11月,磷酸铁锂电池装机占比 30%,相比 2018年下降 8个 PCT。

在新能源乘用车整体高端化趋势下,三元电池趋势明确,但随着动力电池补贴退却以及动力电池成本不断下探,350km 续航有望成为电池技术路线-10%-5%0%5%10%15%沪深300电力设备与新能源核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业动态点评行业报告电力设备与新能源行业行业动态点评长城证券 2请参考最后一页评级说明及重要声明分水岭:长续航车型倾向于高能量密度的三元电池,350km 以下车型磷酸铁锂电池有望成为主流技术路线,而目前纯电乘用车市场中,三元电池装机占比高达 95%,未来随 CTP 技术逐渐应用于磷酸铁锂电池上,磷酸铁锂电池有望在低续航车型上实现渗透率的提升。

投资建议:2019年新能源汽车全年销量 120.3万辆,同比减少 4%,但 12月单月销量达到 16.3万辆,环比增长 72%,为 2019年全年单月销量最高点。根据万钢,2019年中央地方财政补贴合计退坡幅度超过 70%,叠加国五燃油车去库存,导致全年产销负增长,2020年政策端筑底,政策预期向好。且 2019年补贴退坡后电池生产成本进一步下降,2020年补贴政策虽然未定,但即使退坡,边际影响也将相对较小,性价比进一步凸显,叠加特斯拉上海工厂放量,产销量有望达到 140~150万辆;海外市场方面,欧洲市场在碳排放压力下继续维持较高增速,美国市场也有望在加补贴过程中从 2019年的负增长中恢复,海外市场产销有望达到 130~140万辆,2020年电动车整体预期向好,继续推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、容百科技、科达利;另外,随比亚迪刀片电池带来磷酸铁锂电池性价比提升,推荐关注比亚迪、国轩高科、德方纳米、中国宝安(贝特瑞)。

风险提示:新能源汽车发展不及预期、补贴政策不及预期、海外需求不及预期、产业链价格波动超预期等。