日期：2020-01-19 01:52:36 作者：期货资讯 浏览：53 次
报告摘要
走势评级：原油：震荡
报告日期：2019年12月19日
★页岩油单位英尺生产力在放缓，受制于完井强度日渐见顶
近年来单位英尺生产力的变化与完井强度高度相关，但2018年以来除了目前生产最活跃Midland盆地完井强度和单位英尺生产力比翼齐飞，其他一些产区的单位英尺生产力表现出增长瓶颈的迹象。完井强度增长逐渐停滞主要出于页岩油生产商对完井活动经济性的考量，单位英尺生产力正在穷尽现有技术条件下的潜力。
★页岩油水平井长度缓增
近年来水平井长度的提升是新井初始产量增长的驱动力之一，部分弥补了单位英尺生产力疲软的消极影响，维持新井30天初始产量的正增长。页岩油生产商从微观层面的生产经营数据佐证水平井长度对单井生产力的贡献。尽管目前水平井长度还在增长，但长度延伸未来会存在最优水平井长度和油气资源地块的地理界线两方面的限制。
★页岩油钻井完井数和资本开支目前呈紧缩趋势
钻井完井数是预测未来页岩油产量增速变化的重要前置指标，领先约2-3个季度。钻井完井数的变动深受油价环境的影响，页岩油的钻井活动与页岩油生产商的资本开支基本同步变动，资本开支随净利润水平变化。页岩油独立生产商遵守资本开支纪律，主导了行业资本开支紧缩的大趋势。
★美国页岩油增产主要驱动力从生产效率转向资本开支，挥别往日双轮驱动的高增速时代
页岩油产量增长有单井生产力和钻井完井数两个维度的驱动力，我们认为在现有技术条件下，生产效率提升趋缓，单井生产力逐渐见顶，页岩油增产主要驱动力从生产效率转向资本开支。
★投资建议
我们预计2020年底美国页岩油产量将升至980万桶/天，产量平均增速将从今年的120万桶/天降至80万桶/天以下。明年美国页岩油产量增速放缓将有助于缓解当前世界原油供给过剩的担忧，在供给端对油价的压制减弱。
★风险提示
页岩油压裂技术短期内重大突破，新发现大量页岩油气资源
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