货币与财政政策有望共振 市场风险偏好将持续提高（1月13日）

货币与财政政策有望共振  市场风险偏好将持续提高

由于2019年底地方债额度提前下发，2020年初资金到位后刺激基建增长，货币与财政政策有望共振，房地产投资有下行压力但韧性仍在，企业盈利可能小幅提高，带动制造业投资有所改善，经济大幅下行的风险较小。全年来看，在全球经济承压、国内需求不振的背景下，2020年国内经济增速可能难以发生明显改观，但伴随着监管和经济自身对前期政策的消化，预计2020年稳增长依然是政府工作的首要政策。虽然在“房住不炒”的大背景下，很难出现大幅宽松货币政策，但为应对经济压力，结构性的信贷政策和利率中枢中长期缓慢下降，资本市场风险偏好将持续提高。下半年CPI压力或显著减轻，有利于流动性边际宽松，带动风险偏好提升。市场预计会保持相对稳定，长期来看仍将延续业绩增长和估值匹配的逻辑，重点关注金融、逆周期、高端制造和消费升级。

一周股市

大盘延续放量上攻  成长风格表现抢眼

上周大盘延续放量上攻态势，各大指数都创出本轮反弹新高，中小创成长风格个股表现抢眼。上周市场日均成交金额7300亿元，较前一周增加850亿元。从行业上看，上周市场多数行业指数上涨，表现相对较强的行业有计算机、电子、家用电器。截至上周五（1月10日）收盘，上证综指收报3092.29点，周涨0.28%；深证成指收报10879点，周涨2.1%；创业板指收报1904.19点，周涨3.71%。板块方面，上周计算机、电子、家用电器表现相对较强。 概念方面，上周特斯拉、CAR-T疗法、光伏等表现相对较强。两融方面，截至上周五融资余额10320亿元，较1月3日增加198亿元。沪深港通方面，上周北向资金合计净买入207.94亿人民币，南向资金净买入110.19亿人民币。截至上周末，北向资金累计买入金额10277.78亿元人民币，南向累计买入金额9861.81亿元人民币。截至上周末，上证A股市盈率13.56倍，深圳A股市盈率38.88倍，沪深300市盈率12.62倍（以上均为TTM市盈率）。（数据来源：大智慧、Wind资讯）

一周债市

银行间资金较宽松  现券收益率下行

上周央行公开市场有500亿元逆回购到期，未开展逆回购操作，因此上周净回笼500亿元。上周银行间资金面较为宽松，现券收益率各期限下行。

上周五R001加权平均利率为1.77%，较前一周上行62BP；R007加权平均利率为2.38%，较前一周上行36BP；R014加权平均利率为2.43%，较前一周上行42BP。一级市场上周共发行利率债19只，短融和中票146只，公司债73只，企业债12只，定向工具16只，计划发行规模共计约4289.29亿。上周利率债收益率下行。其中，1年期国债收益率收益率下行16BP至2.27%，5年期国债下行7BP至2.86%，10年期国债收益率下行6BP至3.08%。1年期国开债收益率下行14BP至2.43%，5年期国开债收益率下行12BP至3.25%，10年期国开债收益率下行6BP至3.53%；1年期非国开金融债收益率下行5BP至2.47%，5年期非国开金融债收益率下行8BP至3.29%,10年期非国开金融债收益率下行9BP至3.66%。信用债方面，上周短融、中票及企业债估值收益率下行。具体来看，1年期AAA、AA+及AA短融估值收益率平均下行9.62BP。3年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均下行7.01BP；5年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均下行1.18-6.18BP。上周3年期AAA、AA+及AA企业债估值收益率平均下行7.01BP；5年期AAA、AA+及AA企业债估值收益率平均下行1.18-6.18BP；7年期AAA、AA+和AA企业债估值收益率平均上行0.06BP。

上周五交易所债市小幅上涨，成交量小幅回升。上周五上证国债指数收于177.54点，较前一周上涨0.12%，共计成交12.64亿元；上证企业债指数收于239.10点，较前一周上涨0.11%，共计成交54.58亿元；沪公司债指数收于203.20点，较前一周上涨0.10%，共计成交42.40亿元。

（数据来源：Wind）

海外市场

上周欧美股市涨跌互现美国方面截至上周五收盘，道指跌0.46%报28823.77点，周涨0.66%；标普500跌0.29%报3265.35点，周涨0.94%；纳指跌0.27%报9178.86点，周涨1.75%。欧洲方面截至上周五收盘，德国DAX指数跌0.09%报13483.31点，周涨2.00%；法国CAC40指数跌0.09%报6037.11点，周跌0.12%；英国富时100指数跌0.14%报7587.85点，周跌0.45%。亚太方面截至上周五收盘，澳大利亚ASX200指数收盘涨0.80%，报6929点，周涨2.90%；新西兰NZX50指数收盘涨0.12%，报11551.7点，周跌0.36%；韩国KOSPI指数收盘上涨0.91%，报2206.39点，周涨1.38%；日经225指数收盘上涨0.47%，报23850.57点，周涨0.82%。（引自：Wind）

理财锦囊

权益机会大于风险 多元配置降低波动当前阶段，建议投资者继续维持权益类基金产品的高仓位配置，保持组合攻性；并通过部分仓位参与中高等级信用债为主的固收产品，以控制组合波动风险。海外资产方面，可重点关注美股及港股的投资机会，在流动性宽松伴随市场情绪转暖的条件下，动态把握时机。同时，可通过适度持有黄金等避险资产，从而分散风险，实现攻守兼备的目标。（引自：国金证券）

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