[债券新闻]西南证券：实体融资持续回升的经济影响及政策启示

　　3月信贷社融数据大幅放量，出现超预期回升，并且结构有所改善，企业和居民中长期贷款都有所回升。这将继续推升对经济乐观预期。相较于3月2.2-2.4万亿社融预期对应10.5%的社融增速，3月社融存量实际增速较预期值高出0.2个百分点，对应名义GDP将较预期提升0.1个百分点。年中之前随着低基数效应的持续，以及实体经济融资需求改善，社融将延续回升态势，这将推动整体货币增速回升。因而对经济乐观预期或在未来几个月持续。这将对周期类权益资产形成利好。

　　但另一方面，随着实体融资显著放量和经济逐步企稳，政策发力节奏或有所放缓，松紧适度的货币政策要求社融增速要与名义GDP大体一致，这与当前社融增速高出名义GDP增速3个百分点以上的情况不符。因而未来存在政策发力节奏放缓，流动性宽裕状况减弱可能，我们预计下次降准可能在年中左右。而流动性宽松状况减弱将对债市和部分对利率敏感的权益类资产形成抑制。

　　风险提示：经济下行或超预期。

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