东方证券：保利地产业绩增长远超预期，销售稳居行业前五

乐居财经讯 李礼 1月11日，东方证券发布保利地产研报。

事件

  公司公告全年业绩快报，2019 年实现营业收入 2355.4 亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润 265.7 亿元，同比增长 40.6%。2019 年全年累计实现销售金额 4618.5 亿元，同比增长 14.1%。

核心观点

业绩增速远超预期，结算权益比例有望提升。公司全年实现营业收入 2355.4亿元，同比增长 21.1%，归母净利润 265.7 亿元，同比增长 40.6%，远超市场此前 30%左右的一致预期。公司 2019 年的 ROE 为 18.8%，较 2018年提升 2.2 个百分点。公司业绩增速远高于营收增速，我们预计 2019 年公司结算的权益比例将出现提升。

聚焦地产主业，稳居行业前五。公司全年实现销售金额 4618.5 亿元，同比增长 14.1%；实现销售面积 3257.2 万方，同比增长 12.9%。根据克而瑞公布的全国销售榜单，公司再次巩固了行业第五的排名，同时全年 14.1%的销售金额增速也高于 TOP5 房企 10.4%的平均增速。放眼未来，公司仍将聚焦地产主业，维持稳定的销售增速。

土地投资略有放缓，权益比例持续提升。公司全年新增项目 127 个，新增土储 2681.6 万平方米，同比下降 14%；全年拿地金额为 1557.9 亿元，同比下降 19%，全年投资强度（拿地金额/销售金额）为 33.7%，较 2018 年下降约 14 个百分点。但 2019 年新增土储的权益比例上升至 69%，自 2018 年起连续两年提升。新增土储的平均楼面地价为 5806 元/平，同比下降 6%。公司在投资端并不冒进，而是降均价提权益比，确保未来的利润空间。

 财务预测与投资建议

 维持买入评级，上调目标价至 17.76 元（原目标价为 16.72 元）。我们根据公 司 业 绩 预 告 对 盈 利 预 测 进 行 调 整 ， 上 调 2019-2021 年 EPS 至2.22/2.82/3.62 元（原预测为 2.09/2.60/3.16 元），可比公司 2019 年估值8X，我们维持公司 2019 年 8X 估值，对应目标价 17.76 元。

风险提示

  房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。