摩根士丹利华鑫基金：2020年债券市场“固收+”配置需求增强

上证报中国证券网讯（记者 王彭）2019年债券市场是相对平淡的一年，收益率窄幅波动，利率债上下波动不超过20个BP。面对已经拉开大幕的新一年，摩根士丹利华鑫基金发布的固定收益投资年度策略报告表示，2020年市场仍是相对低波动的一年，债券收益率低位与宏观经济低波动并存。在长期低波动时期，需更加重视信用债的票息价值和配置价值。

摩根士丹利华鑫基金表示，外资将成为配置中国债券的新主力。目前中美利差回到了130BP附近，处于历史高位。外资配置中国债券比例升高，特别是利率债和高等级债。外资连续9个月增持中国债券，持仓已突破2万亿。未来外资行为仍值得关注。

整体而言，利率进入低波动时代，多空意义都不大。在长期低波动时期，更要重视信用债的票息价值和配置价值。信用债下沉的评级策略性价较低，应重视基本面研究，配置上要精细化择券，不能盲目下沉评级，同时，将重点关注可转债，衍生品、ABS等固收+产品的投资机会。

可转债市场当前空前繁荣，多点开花，是值得重点关注的领域。转债虽然短期估值略高，但2020年供需两旺。固收+的配置需求不断上升。底仓品种将关注正股优质、价格不高的核心标的，如银行、交运、电力板块等。科技和成长品种将是重要的弹性来源，关注5G，新能源，光伏，传媒、券商板块。此外，关注板块有底部回升迹象的可选消费板块，如汽车，地产后周期等。

不过，摩根士丹利华鑫基金认为，从不同平价水平转债来看，当前转债转股溢价率也是略高于历史中位数水平，还需警惕转债市场过度交易带来的估值过高风险。