申万期货研究所：全球经济增速持续放缓 期货市场波动加大

　　 　　为了探讨近期市场新变化对期货市场的影响，分享投资策略观点，申银万国期货研究所于6月5日成功召开6月行情讨论会，深入分析宏观经济形势及大类资产配置，对国债及各产业链的热点品种PTA、镍、白糖、菜系等进行讨论，交流投资策略。

　　申万期货研究所宏观分析师作题为《中美贸易与资产价格》的主题演讲。他认为从政治的角度看，中美贸易摩擦在短期之内难以平息，甚至有继续升级的风险。中美贸易谈判最终肯定会达成协议，但是可能要等到明年美国总统大选之前的6、7月份才能达成协议。当下，国内宏观经济下行风险加大，减税降费等政策推出之后还需要一定时间才能发挥效力，外需走弱叠加贸易战的影响对制造业以及中国经济整体产生了冲击。通胀方面，观察到农产品(行情000061,诊股)价格指数下降，工业品价格也普遍走低，尽管猪肉价格保持坚挺，但整体通胀预期将会走低。

　　综合来看，6月的宏观经济将偏弱运行，通胀预期走弱。资产配置方面，本月我们认为应降低权益资产的配置比例，增加利率债和黄金的配置比例，原油也需低配，可以适当增加现金的持有。

　　申万期货研究所国债期货分析师作题为《全球经济增速持续放缓，国债期货价格保持强势》的主题演讲。他认为，全球制造业PMI跌破荣枯分水线，经济增速将继续放缓，美联储年内降息概率加大，全球货币政策转向宽松。国内房地产投资或继续维持高位，但出口难言好转，工业生产继续偏弱，经济仍面临下行压力。短期CPI仍有可能继续上行，非洲猪瘟疫情、汇率贬值和加征关税增加了物价不确定性。央行将继续保持稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，保持流动行合理充裕，供给和年中考核对债市冲击有限，债券市场需求状况继续保持良好。当前中美十年期国债利差处于较为舒服的区间，有利于人民币汇率稳定。尽管通胀和年中考核可能阶段性对债市形成扰动，但在经济增速持续放缓，货币政策保持宽松的背景下，预计国债收益率整体以下行为主，国债期货价格将继续保持强势。

　　申万期货研究所能化分析师作题为《成本下行暂告段落，6月PTA行情或迎反弹》的主题演讲。认为PTA6月份基本面健康，依然处于去库存周期当中，如果原油企稳，存在一定的反弹机会。受利润下滑的影响，近期部分PX工厂宣布延长检修时间。6月份亚洲PX开工率将低至70%以下（产能按照5261万吨核算）。当前PX加工利润处于历史低位，6月份下行空间有限。后期的PX装置投产（包括海南炼化100万吨、中化弘润60万吨）预计到7月份以后才会看到实际的投产。预估PTA装置开工93%左右（按照4678万吨产能核算），总体PTA供应量约361万吨。聚酯端，6月份依然存在恒逸与桐昆合计约90万吨的装置投产，按照87%的聚酯开工预期（按照产能5600万吨核算）6月份PTA总消耗约为371万吨。6月份PTA去库幅度在10万吨左右。PTA6月份基本面健康，依然处于去库存周期当中，如果原油企稳，当前下行空间有限，存在一定的反弹机会。因此6月份操作可选择TA909合约6000-6100附近逢低轻仓参与反弹行情。

　　申万期货研究所有色分析师作题为《供应持续增长，镍价承压较重》的主题演讲。认为近期5月镍价的反弹不具有持续性，6月镍价或出现下行。从基本面上看，供应方面未来国内外的镍金属供应预计持续增长，且增速较高，对价格有明显的压制。产业端，目前镍金属的上下游均呈现供大于求，且价格持续疲软。上游矿石年内供应无虞，矿山利润不高；下游不锈钢价格持续低迷，行业普遍处于微利或亏损。在终端消费数据疲弱的局面之下，未来如果原料价格上涨不锈钢大概率减产。镍方面目前镍铁价格利润较好，年内供应增长可期。考虑到目前镍上下游的情况，镍铁的高利润不可持续，未来大概率修复，因此目前的镍价面临高估的风险。

　　申万期货研究所白糖分析师作题为《期货近月价格受现货支撑》的主题演讲。认为近期白糖价格下方空间有限，底部支撑区间在4800-4900元/吨，由于现货价格相对期货偏强。偏强的基差使得近1个月白糖期货仓单+有效预报由3.3万张降至目前1.9万张，且在当前基差水平下，预期未来期货仓单将继续下降。配额外白糖进口利润在2018年10月至2019年3月期间持续亏损，2019年1-4月份白糖进口量同比降低36万吨或40%。进口供应减少对应国内食糖产销数据好于往年。目前估算配额外进口泰国糖成本在4930元/吨附近。受现货价格和配额外进口成本支撑，预计郑糖9月合约价格下方支撑位在4800-4900之间，价格波动呈震荡偏强走势。