白糖多空来回搏杀 后市行情如何？

白糖多空来回已经来回搏杀多次，胜负难定，其背后原因有哪些？中缅签署进口糖MOU协议后，市场有了巨大的波动，那么这份协议的影响又如何？白糖后市又会如何发展呢？

白糖多空来回已经来回搏杀多次，胜负难定，其背后原因有哪些？中缅签署进口糖MOU协议后，市场有了巨大的波动，那么这份协议的影响又如何？白糖后市又会如何发展呢？

近期白糖行情很大，6月销售情况比较好，全国只有30%不到的工业库存是本轮上涨最大动力。但是这导致的结果是，在原糖没有上涨的情况下，国内糖价配额外进口价格拉出了高升水，这也使得空头利用两天时间打完了这波价差。

中缅的协议早在6月上旬我们就已经大致知道了情况，因此也不算什么太新的消息，而且分摊到各个月的量还是有限的。关键在于前期确实和很多国家达成了贸易协议，这也就导致今年上半年没有进来的进口糖将在下半年释放，尤其是三季度。

目前看糖价尚未脱离区间底部，如果要完成糖周期的转变一定是远月拉涨，否则只是像这样的阶段性上涨行情，持续性不够。周期性转变的重要因素就是新榨季的产量下滑，这个主要看印度，未来2-3个月这个变数还比较大。当然考虑到价格因素，向上的空间和动力远要比向下的大，每次下跌或许也是更好的买入机会。

此前在巴西降雨、玉米价格上涨提升压榨乙醇的甘蔗占比、印度干旱以及国内白糖销售数据良好等多重利好提振下，国内外糖价上行。但本周开始，白糖回吐部分涨幅，主要是由于受到外糖高库存的压制，外糖进口量令人担忧。继前期巴基斯坦对中国出口30万吨食糖之后，近日又传出将自缅甸进口12万吨（年度合计）食糖的消息。印度因自身食糖库存过于庞大，一直在游说向中国出口。由于国内糖价远高于国际水平，若进口量大幅增加将加重国内供应压力，压制国内糖价。

国际市场近期关注点仍在巴西，天气上霜冻暂时影响不大，正在开榨的中南部地区糖醇比变化是短期改变价格的主要因素，需要关注油价变化。国内方面，市场刚刚进入旺季，消费能否维持并放量还需等待，同时南方地区持续降雨，发出洪涝灾害警报，需关注天气灾害对产量的影响。政策方面，也存在较大不确定性，巴西关税问题中国官方尚未给出回应，直补问题悬而未决。综上来看，白糖的基本面多空交织，预计未来多空双方的博弈仍将继续，政策方面的不确定性会加剧盘面价格的波动。

进入7月份后，郑糖低位反弹于5000点上方，目前市场多空交织，郑糖持续宽幅震荡。截止6月底，2018/19榨季全国白糖生产工作已经全面结束，据中糖协统计数据，国内累计销糖率70.75%（上制糖期同期63.11%）；工业库存314.75万吨，同比减少65.64万吨。进口方面，1-5月累计进口92万吨，同比减少18.2万吨。从供应端来看，后期市场库存压力不大，这也是市场多头的主要驱动因素。从2019年5月22日起，国内配额外食糖进口关税下调至85%，此前巴西政府表示中国将在2020年5月前取消巴西进口糖额外关税。近期缅甸产业协会表示，根据中缅签署的谅解备忘录协议，缅甸将向中国出口12万吨白糖。中美贸易争端反复，国内商品市场动荡不安，也将影响糖市。政策端和宏观环境的不确定性给国内糖市带来了一定利空影响，促使糖市多空搏杀，波动加大。

今年6月，中缅双方就蔗糖进出口贸易在昆明签署合作谅解备忘录(MOU)，协议表示中国将在5个月内购买12万吨缅甸白糖。目前缅方表示已经在组织检验，前期将有1万吨白糖出口至中国。这无疑给近期国内糖市带来了一定利空。6月份国内产销数据整体表现偏好，市场库存低于去年同期，后期将进入去库存阶段。目前夏季消费旺季临近，但是后期进口糖投放和国内加工糖上市也将使阶段性供应增加。宏观及政策性不确定性仍存，预计将对郑糖走势造成干扰。郑糖仍处于熊市后期，上行空间仍需要时间来巩固。

近日白糖行情表现吸睛，多空来回搏杀激烈，甚至今天的分时线也呈现出急上急下，波动较大的态势。背后原因更多在于看好后市的白糖多头资金反复扰动，大幅增仓上行，又减仓下行，能看出资金对白糖牛市的迫不及待。但更需要注意当前主动扩大进口的声音：中缅签署进口糖协议、简化印度糖进口流程以及放弃保障措施税等消息，说明内外联动的预期正在加强。若外盘糖价未见明显拉涨，进口、走私的冲击也将抑制郑糖涨幅。

长期来看，随着国际糖市减产步伐加快，未来糖牛可期。但中短期来看，因内外联动加强，糖价也将紧随外盘走势筑底，若内外价差扩大明显，外盘廉价食糖进口、走私利润修复的预期将对近月造成冲击，打压上涨空间。而看涨情绪下，短期内糖牛亦存在受资金带动抢跑的可能。这种情况下，已经被打入进口政策调整预期的05合约，受进口、走私干扰更少，可逢低布局05合约长线多单。