东方证券：阳光城销售规模站上新台阶，投资权益布局双优化

乐居财经讯 李礼 1月11日，东方证券发布阳光城研报。

 事件

  公司公告 1-12 月销售及拿地情况，2019 年累计实现销售金额、销售面积分别为 2110.3 亿元、1,713.3 万方，同比增长 29.6%、35.3%。12 月投资金额 154.5 亿元，同比增加 316.1%，权益对价 91.7 亿元，同比增加 664.5%。

核心观点

  销售持续增长，规模站上两千亿新台阶。公司 2019 年实现销售额 2110.3亿元，同比增长 29.6%；实现销售面积 1713.3 万平方米，同比增长 35.3%。其中 12 月单月实现销售金额 291.1 亿元，同比下降 2.2%，环比增长 64%。阳光城今年销售额突破 2000 亿关卡，在克而瑞发布的 2019 年房地产企业销售排名中，阳光城排名第十三位，且增长势头稳定向好，有望继续向第一梯队发起冲击。

  投资规模权益双反弹，城市布局进一步优化。2019 年累计投资金额 594.2亿元，同比增加 50.7%，投资面积 1245.2 万方，平均楼板价 4772 元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下，公司加大并购获取项目的力度，获取较多优质土储。全年新增土储中，以并购方式取得的占比 56.4%。公司 2019年投资强度（拿地金额/销售金额）为 28.2%，较去年增加 4 个百分点，投资相对稳健。同时，公司投资权益比例由 2018 年的 63%提升至 2019 年的73%，权益比例较高，保障未来能有更多的收益。今年公司在一二线城市的投资比例从 45%增加至 64%，三四线比例相应由 55%降至 36%，降低了风险，未来业绩实现更有保障。

财务预测与投资建议

  维持买入评级，目标价 9.04 元。我们预测 2019-2021 年公司 EPS 为1.13/1.41/1.83 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 8X，我们给予公司 2019年 PE 倍数 8X，对应目标价 9.04 元。

风险提示

  房地产市场销售大幅低于预期。房地产融资环境收紧超预期。