给回购市场排雷！美联储正考虑直接借钱给对冲基金

【给回购市场排雷！美联储正考虑直接借钱给对冲基金】去年12月初，国际清算银行对9月份的回购市场危机给出了一个新奇而又令人惊讶的解释。该行货币和经济部门负责人博里奥(Claudio Borio)表示，除了美国四大银行的流动性急剧下降之外，对冲基金回购需求的失衡加剧了这一危机。（金十数据）

　　去年12月初，国际清算银行对9月份的回购市场危机给出了一个新奇而又令人惊讶的解释。该行货币和经济部门负责人博里奥(Claudio Borio)表示，除了美国四大银行的流动性急剧下降之外，对冲基金回购需求的失衡加剧了这一危机：

　　“非金融机构(如大量依靠杠杆交易的对冲基金)对担保回购融资的高需求，是回购市场动荡的关键因素。”

　　国际清算银行的发现强调了对冲基金对回购市场日益增强的影响力，而这不足为奇。回顾过去可以发现，对冲基金如Millennium、Citadel 和Point 72等不仅活跃于回购市场，而且也是全球杠杆率最高的多策略基金。它们的净资产管理规模约为200-300亿美元，但却利用杠杆使资本膨胀到2000亿美元，中间利用的工具正是回购。

　　简而言之，部分全球最大的对冲基金活跃于回购市场进行融资，从而增加收益。然而当回购利率如去年9月16日那般失去控制的时候，问题就出现了。

　　这也解释了为什么美联储在9月16日隔夜一般抵押品(GC)回购利率飙升至10%时慌了手脚，并且立即实施了回购操作：由于大多数多策略对冲基金依赖回购融资进行套利交易，这些对冲基金极有可能如1998年的长期资本管理公司一般倒闭，一旦在对冲基金市场引发雪崩，数万亿美元的资产将被迫清算。

　　因此，随着对冲基金正成为未来回购市场危机中最薄弱的市场传递环节，美联储必须采取行动，确保在任何即将发生的危机中将风险降到最低。

　　据外媒报道，美联储官员正在考虑使用一种新的工具来缓解回购市场的压力：即绕过现有的体系，通过回购市场的票据交换所——固定收益清算公司(the Fixed Income Clearing Corp。，简称FICC)，直接向较小的银行、证券交易商和对冲基金放款。

　　这与现行体系有何不同呢？

　　据国际清算银行上月解释，对冲基金目前通过一种名为“保荐回购”(sponsored repos)的程序借款。在这个过程中，大型银行充当中间人或担保人，将其政府债券与愿意借出现金的货币市场基金配对。银行保证双方都将履行义务，即偿还现金或返还证券。而新的方案，则是由通过FICC进行交易的公司向基金供款，后者将在借款人违约的情况下弥补出借方的损失。

　　一言蔽之，其实主要就是对冲基金通过回购融资维持杠杆，负债过高，所以9月回购危机的时候就出了问题。而银行自己储备也不够，没法放款给对冲基金周转，对冲基金就可能破产。美联储先前是通过回购先把钱给银行，银行再给对冲基金，但是现在美联储想绕过银行，直接通过FICC借钱给对冲基金，不让它倒闭。美联储想要绕过银行是因为银行从美联储拿到钱之后不一定会发放给对冲基金。

　　然而，对这一新计划持批评态度的人士表示，如果美联储通过FICC直接借钱给对冲基金，最终的结果可能是沦为对冲基金的提款机。