2020年宏观经济展望报告：GDP增速达到1.5%(可下载)

　　获取《国信证券2020年宏观经济展望暨固收政策报告》完整版，请关注微信公众号：vrsina，后台回复“证券”，该报告编号为20bg0006。

　　2019 年 11 月，以上证综指为代表的股市在 2019 年前 11个月上涨了 15.2%；以 10 年期国债为代表的债市收益率在 2019 年前 11 个月仅下行约 6BP。再结合股市在 2018 年一路下跌、债市在 2018 年大幅走牛的情况，2019 年股牛头，债牛尾的特征就较为明显了。

　　2019 年 11 月，以上证综指为代表的股市在 2019 年前 11个月上涨了 15.2%；以 10 年期国债为代表的债市收益率在 2019 年前 11 个月仅下行约 6BP。再结合股市在 2018 年一路下跌、债市在 2018 年大幅走牛的情况，2019 年股牛头，债牛尾的特征就较为明显了。

　　从目前来看，标普指数依然维持在 3100 附近运行，未来一个季度中美国个人消费支出的增速回升的概率更大。因此可以判断在美国消费支出回升的条件下，美国名义 GDP 依然保持上行动力。最终可以预判中国的外需压力不大，未来将逐步回暖。

　　中国经济增长成为了世界关注的焦点，在经历了 2008-2011 年的大幅震荡后，从 2012 年开始，中国的实际 GDP 增速进入了一个缺乏弹性的回落通道中，从 2012 年的 7.5%一路回落到 2019 年的 6%附近。八年时间里，GDP 增速回落幅度达到了 1.5 个百分点，几乎以年均 0.2-0.3 个百分点的速度在下行，总体表现为下行方向较为确定，但是幅度温和。