金融工程2019年度策略报告：革故鼎新 见微知著

回归2019 年的衍生品市场，在中美贸易摩擦升级、美联储从加息转为降息周期、国内经济下行压力加大的背景下，衍生品市场可谓云谲波诡，波动加剧也带来不错的投资机会。本篇报告旨在回顾我们团队在过往积累的衍生品策略研究成果，期望能对投资者有一定启示意义。

    股指期货方面：根据股指期货的运行规律及公募基金的持仓特点，着重分析了多头替代策略及对冲套保策略。长期来看IC 更适合在投资中实现对指数的替代，以5G ETF 为例，跟踪误差仅1.6%，而有年化1%的增强收益。对冲方面，三大期货均以季月展期方式为更优。

    商品期货策略方面：我们分别基于IVX 的预测回归方法进行螺纹单因子筛选与基于3PRF 降维模型进行因子动态赋权合成两套方法论体系采用基本面与宏观数据信息对螺纹期价进行预测建模。基本面量化择时，焦炭期货2019 年收益率接近40%，历史夏普比率高达3.6。

    国债方面：2019 年是利率债小年，终结了2018 年的强牛市行情，2019 年全年国债收益率变动的幅度和前几年相比显著减小，呈现震荡走势。根据对国债超额回报的预测，我们判断2020 年利率的中枢大概率高于2019 年。多因子选信用债因子库增加信用利差变化率因子，选债效果明显，Rank_IC达到5.69%。2019 年多因子选债组合取得超额收益约2%。高评级样本(AAA 和AAA+)选债组合实现收益5.9%。

    期权策略方面：2015 年3 月以来，50ETF 期权备兑看涨增强收益策略能实现年化超过6%的相对50ETF 收益增强效果。

    领口组合在保障下行尾部风险的同时，可拿到一部分标的上涨的收益。采用98-102 领口组合对冲50ETF 实现年化收益率4%，相对基准年化超额收益2%，相对IH 对冲年化超额收益5%，最大回撤10%，且优于IH 对冲12%的最大回撤。

    风险提示

    市场极端环境冲击

    量化模型结果不能完全代表未来