方正策略：局部战争会改变市场走势吗？

【方正策略：局部战争会改变市场走势吗？】局部战争并不会改变股票市场的中期走势，甚至是短期走势影响也不大，黄金、石油、军工行业也并非一定能取得正收益。

　　核心结论：

　　1、现代局部战争普遍实力悬殊，规模较小，持续时间短，对全球经济的破坏性小，难以动摇股市中长期根基。

　　2、三次局部战争期间，大类资产明显分化，股票走势不受战争影响，大宗商品表现最差。

　　3、局部战争并不会改变股票市场的中期走势，甚至是短期走势影响也不大，黄金、石油、军工行业也并非一定能取得正收益。

　　投资要点

　　1、现代局部战争普遍实力悬殊，规模较小，持续时间短，对全球经济的破坏性小，难以动摇股市中长期根基。回顾近20年来的主要局部战争，例如1999年的科索沃战争、2001年第二次阿富汗战争及2003年伊拉克战争。交战双方的实力普遍悬殊，战争的胜负几无悬念，且战场全部集中在弱国，规模较小。同时，较短的持续时间使得局部战争对全球经济的消耗性和破坏性并不显著，难以动摇股市中长期运行的经济基础。

　　2、三次局部战争期间，大类资产明显分化，股票走势不受战争影响，大宗商品表现最差。由于三次局部战争持续时间较短，且双方力量较为悬殊，因此，局部战争对于全球股票市场的影响较为有限，各国股票走势同自身基本面趋势更相关。如1999年科索沃战争期间全球均处于牛市阶段，战争只是一个小插曲，不改变牛市上涨趋势。大宗商品是表现最差的大类资产，三次战争中原油两次下跌，黄金在三次战争期间均为负收益，一定程度上表明战争之前的擦枪走火阶段避险需求催生金价上涨，但正式开战后不确定性迅速消除，黄金的避险属性也大大减弱。其它大类资产方面，债市和汇率表现同战争关系不大。

　　3、局部战争并不会改变股票市场的中期走势，甚至是短期走势影响也不大，黄金、石油、军工行业也并非一定能取得正收益。爆发的三次局部战争无论是对局外国—中国股市，还是对当事国—美国股市，都未能改变其市场趋势。以2003年伊拉克战争为例，正值A股阶段性反弹而美股熊市结束后重回慢牛期间，战争爆发时，从短期角度看，A股、美股的上涨格局并未改变。从中期角度看，A股大的调整格局和美股大的慢牛格局也并未因此而停止。此外与战争相关的如黄金、石油、军工行业也并未表现出正收益效果，事实上，这些行业的走势与市场大势关系更为密切，科索沃和阿富汗战争发生在A股下跌期间，而这些行业也表现得以下跌为主，伊拉克战争发生在A股反弹区间，这些行业也表现出以上涨为主。

　　正文

　　1 局部战争难以动摇全球中长期经济趋势

　　现代局部战争普遍实力悬殊，规模较小，持续时间短，对全球经济的破坏性小。回顾近20年来的主要现代局部战争，以科索沃战争、第二次阿富汗战争及伊拉克战争为例。交战双方的实力普遍悬殊，战争的胜负几无悬念，且战场全部集中在弱国，规模较小。同时，较短的持续时间使得局部战争对全球经济的消耗性和破坏性并不显著，难以动摇股市中长期运行的经济基础。三次局部战争中，仅2001年第二次阿富汗战争发生时全球经济与贸易出现短暂调整，但战争只是影响因素之一，互联网泡沫的破裂、西欧等发达经济体的需求疲软及911事件对贸易前景的冲击是当年全球贸易萎缩和经济放缓的更直接原因。

　　三次局部战争的发端、转折及落幕。1999年科索沃战争以3月24日北约秘书长哈维尔·索拉纳宣布对南联盟发动代号为“盟军”的空袭行动为正式开战标志，期间3月28日及4月13日发起了第二、三轮空袭， 5月7日对中国驻南斯拉夫大使馆进行袭击，战争态势逐步升级，以6月3日南联盟议会接受和平协议为结束标志，主要军事行动持续约70天；2001年第二次阿富汗战争以10月7日美英联军正式向塔利班宣战为开始，以11月9日北方联盟部队迅速攻下北方五省，并且控制了城市的主要军事基地和机场为转折点，11月12日塔利班武装撤出塔布尔，为期约35日的主要军事行动结束；2003年的伊拉克战争中，3月20日美英联军向伊拉克发动代号为“斩首行动”和“震慑”行动的大规模空袭和地面攻势，伊拉克战争正式开始。4月8日美军从北部和南部两个方向推进到巴格达，并夺取了巴格达东南的拉希德军用机场。美国坦克开进巴格达，占领了萨达姆城。4月15日，美军宣布联军已控制了伊拉克全境，伊拉克战争的主要军事行动结束，整个行动持续约25天；三次短期的局部战争对全球的经济及贸易的长期向好趋势并未形成实质影响。

　　2 三次局部战争期间的大类资产表现