瑞达期货：新产能投放井喷期 预PTA/EG供应压力较大

　　2019年PTA受贸易谈判反复及PTA产业链新增产能投放及下游需求不足影响，PTA期价在区间宽幅弱势波动。乙二醇受库存及下游需求波动影响，价格在4150-5450区间宽幅波动。2020年，上半年全球贸易局势缓和及OPEC+扩大减产规模提振市场，原油预计趋于偏强波动，对PTA及乙二醇产业链有一定提振作用。后期美国政治风险，市场不确定性较大，原油价格有回落风险；PTA和乙二醇方面，在新增产能投产预期及贸易分阶段取消征税不确定环境下，预计区间宽幅波动为主

　　一、2019年PTA和乙二醇市场行情回顾

　　第一阶段，震荡上升期（2019年1月-3月）

　　宏观方面，经济数据强劲叠加市场紧张关系出现暂缓以及美国政府再次关门可能性降低，而国内央行降准一级大规模社融增量背景下，经济数据表现强劲，提振国内商品市场。原油在宏观经济向好及OPEC+加大减产力度以及地缘局势动荡提振下，布伦特原油和美原油涨幅均超50%。

　　PTA产业链供需方面：1月至2月中上旬，PX受装置检修预期价格维持偏强震荡，对PTA成本支撑走强；PTA受装置检修影响开工率维持在80%-85%中等位置，下游聚酯春节前工厂以及终端织造备货积极，聚酯产销良好；整体市场推动PTA期货价格震荡走高至6720元/吨附近。2月中下旬，节后PTA库存累积及检修装置复产，而终端恢复缓慢，PTA价格略有下滑。3月上旬，下游聚酯产销出现好转，叠加PTA装置检修计划支撑PTA价格震荡回升。

　　乙二醇产业链供需面：1-2月上旬，受宏观及原油走高提振叠加下游节前补货需求影响，乙二醇价格震荡回升，节后累库影响及需求不佳，价格略有回落；3月上旬，下游聚酯产销回升，提振乙二醇进一步反弹至年内高位5450元/吨附近。

　　第二阶段，冲高攀升期（2019年3月中下旬-2019年7月上旬）

　　国内宏观经济从宽松转向维稳为主、宏观经济数据转弱叠加贸易紧张局势加剧，打压化工品市场。PTA产业链供需方面，新装置投产恒力石化位于大连长兴岛的第一套450万吨PX装置于3月15日顺利开车，福海创一套80万吨PX装置于3月17日正式开车。国内PX新产能顺利投产对行业造成冲击，全球PX产能转向过剩，PX外盘价格从1068美元跌至805美元。PTA成本坍塌，价格一路下跌至6月上旬，最低跌至5080元/吨附近。6月中旬，PTA部分大型厂家计划检修，提振PTA价格重新反弹至6600元/吨附近

　　乙二醇产业链供需方面：乙二醇华东港口库存持续累积，紧张关系影响下游需求再度走弱，终端订单下滑，聚酯累库，乙二醇供需压力加大，价格持续下跌至4150元/吨。

　　第三阶段，震荡回落期（2019年7月中下旬-2019年12月）

　　PTA产业链供需方面：下半年，PTA利空消息不断，价格持续走低至4650元/吨低位。7月检修预期落空叠加8月初美国突然宣布对剩余3000亿美元商品加征征税，波及纺织品出口；山东中化弘润60万吨PX装置于8月初投产，海南炼化二期100万吨PX装置于9月底产出合格品，供应压力令PX外盘价格弱势震荡；PTA保持着高开工率，新凤鸣220万吨新产能于10月投产，“金九银十”进入秋冬装生产旺季，但受国内消费下滑和贸易摩擦影响，国内纺织行业低迷，订单少于往年，坯布库存去化困难。

　　乙二醇产业链供需方面：2019年7月中下旬，乙二醇大幅下跌至低位，厂家利润亏损，厂家检修降负荷，华东地区去库存良好；再加上9月沙特原油管道遇袭，由于我国从沙特进口的乙二醇约占总进口量的42%，市场预期进口减少，乙二醇价格上涨至5365元/吨附近。9月份下旬之后，市场在荣信化工40万吨/年的乙二醇装置、恒力石化等装置产能投放预期，叠加下游对高价原料需求跟进不足，乙二醇承压回落。

　　图：PTA和乙二醇价格走势图（2019年1月-2019年12月）

　　资料来源：瑞达期货研究院 wind

　　图：国内外PTA与乙二醇现货价格走势

　　二、2020年PTA/乙二醇行情展望分析

　　1、宏观经济分析

　　2019在全球经济下行压力加大，贸易摩擦增大经济不确定性，通胀疲软，主要经济体制造业PMI纷纷降至荣枯线下方环境下，在美联储释放鸽派信号后，各国央行相继出台应对措施，2019年全球纷纷降息，包括中国、欧洲、美国在内的15家央行在七月份后采取降息操作，频度远超上半年，此外，欧洲央行九月重启量化宽松政策、美联储七月份开启扩表行动、日本政府十二月推出大规模经济刺激计划，这也是自三个经济体自2016年以后首次出台应对措施，令市场对于经济衰退的担忧有所缓解。2020年，在各国政府出台相应对策稳定经济增长以及双方就第一阶段协议内容达成一致的背景下，外部环境变化对国内经济的负面影响预计将弱于2019年，有助于出口预期的稳定。

　　2、产业链供需分析

　　（一）上游原油方面