瑞达期货：供应需求有望上升 PVC宽幅震荡重心上移

　　进入2020年后，国际经济经济仍不容乐观，但国内似乎有止跌回稳的迹象，此外，从主要国家与地区的制造业PMI指标来看，中国的数据也要好于日、美、欧。显示国内制造业仍处于正增长状态。产业链方面：从新增产能数据可以看出，2020年国内仍有较多的PVC新产能将投放，且产量依旧保持高位，显示市场供应充足，需求方面，房地产数据略有好转，由于新屋开工及施工面积均有较大幅度的提升中，预计2020年对在一定程度上拉动PVC的需求，且下游制品出口仍保持平稳增长，显示需求尚可。不过我们也注意到，2020年，国内停止了执行了多年的反倾销政策，一旦进口套利窗口被打开，预计会有套利盘入场，对市场供应形成冲击。其次是愈加严格环保检查。自2019年年末PVC供应减少，即是因为环保检查导致部分PVC生产企业降负导致，其中还不乏大型企业。这就给市场留下了较大的悬念。且春节长假过后，假期积累的库存是否能快速被消化也是影响行情的一个重要因素。因此，个人认为，2020年，PVC的行情不必太过悲观，但也不宜过份乐观。预计将维持一个振荡偏强的格局。

　　一、2019年行情回顾

　　第一阶段，年初至3月下旬的区间震荡。一季度，受贸易摩擦缓和、中东局势紧张、OPEC减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI和布伦特持续性走高。原油向上对PVC市场起到一定支撑作用。但由于一季度是PVC下游需求淡季，且春节长假过后，氯碱企业库存大幅上升，因此PVC的人生仅仅保持了平台整理格局，未能随原油同步走高。

　　第二阶段为3月下旬到5月中，此阶段PVC价格震荡走高。受3.21响水特别重大爆炸事故的影响，全国范围内展开了化工安全生产大检查，也是导致市场担心PVC的供应大幅减少。4月底，内蒙古伊东集团东兴也发生安全生产事故，5月初，陕西恒源发生烧伤事故造成20伤。导致榆林市安全生产委员会办公室分5组深入榆阳区、神木市、府谷县，开展电石行业安全生产大排查大整治，对全市13家电石生产企业进行专项对标检查。此外，4月份后，我国制造业等行业16%的增值税率降至13%。也在一定程度上提振了市场信心。PVC的价格强势走高。

　　第三阶段为5月中旬到6月上旬，这段时间里，安全生产大检查告一段落，市场供应恢复，且由于下游需求不振，PVC的社会库存始终处于高位，投资者态低迷。价格持续回落。

　　第四阶段为7月中旬至10月底，此间PVC的价格继续震荡回落，价格从6965一路下跌到6260元左右。基本面上，贸易有所升级，美称将对中国3000亿商品加征征税，使得全球贸易忧虑急剧上升，人民币兑美元汇率跌破“7”。市场信心遭受重挫，贸易商避险心态加重。终端需求并未有明显好转，交投市场观望气氛加重。为此，企业出厂价纷纷下调，市场成本支撑减弱，价格一路下跌。

　　第五阶段为11月至今。此阶段呈现出快速反弹的格局。主要是因为安全生产检查再度开展，而北疆、华北等地区，不少大企业降负荷生产，导致供应明显减少。再加上天气寒冷，道路运输不畅。导致价格持续走高。

　　图1、PVC指数合约走势

　　来源：文华

　　图2、PVC期现价格走势图

　　来源：WIND

　　从历年的价格走势来看，2019年国内PVC的价格波动区间与往年相比较为狭小，总体维持在历年来的中位区域运行，价格呈宽幅震荡格局。2019年国际经济形势复杂，国际贸易极大的不确定性及国内外装置扩能幅度大幅提升的影响，期货价格一直呈现区间震荡格局。预计进入2020年后，由于国内外仍有大量的PVC新增产能有投产计划，预计仍将对价格形成较大的压制。

　　图3、PVC主力合约走势（分年）

　　来源：WIND

　　二、2020年宏观及基本面分析

　　（一）、宏观因素

　　2019年全球经济增速和贸易扩张均有所放缓，OECD综合领先指标显示，全球主要经济体大多维持震荡走低格局，经济下行压力明显。但中国经济有小幅反弹迹象。从全球主要经济体的制造业采购经理人指数来看，进入2019年下半年后，此前持续回落的PMI值止跌回升，但包括欧元区，日本，美国等发达国家的PMI值仍在荣枯线下方，中国PMI则在荣枯线上徘徊。只有印度的PMI值相对好一点。2019年10月，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，继续下调2019年全球经济增速预测至3%，这是年内继4月后第二次下调全球经济增速预期。显示全球经济下行压力仍大。