电力电气设备：光伏产业链调研：隆基发力下游光伏应用 硅料供需转向平衡

原标题：电力电气设备：光伏产业链调研：隆基发力下游光伏应用 硅料供需转向平衡

行业近况

本周，我们组织了对光伏行业龙头企业隆基、通威及晶科的调研。我们发现，（1）隆基将下游光伏应用，尤其是BIPV（Building Integrated PV，光伏建筑一体化）作为了重要的战略方向；（2）硅料供需平衡或在1 季度出现；（3）HJT（Hetero junctionwith intrinsic thin-layer，异质结技术）发展获得行业关注，头部企业已开始布局；（4）组件签单饱满，行业需求反馈积极。

评论

隆基将下游光伏应用作为新的战略方向。隆基表示对BIPV 的发展抱有相当大期望，认为随着美国市场中特斯拉推出光伏屋顶第三代产品，以及中国市场中隆基的介入，2020 年将成为BIPV 的发展起点。产品方面，隆基侧重于工业屋顶的BIPV产品开发，并认为光伏屋顶发电将降低建筑使用成本。目前隆基的产品已在中试线下线，公司预计将在今年推向市场。发展规划方面，隆基预期到2024 年在BIPV业务上实现100 亿元收入，并达到30%的市占率。我们认为，BIPV 若实现发展，将驱动分布式光伏装机，进一步带动行业需求。

硅料1Q20 或将出现供需平衡。供需格局方面，通威表示目前国内硅料环节盈利产能仅在20 万吨左右（全行业有效产能约47 万吨），硅料价格已低于部分二线企业现金成本，产能退出正逐步启动；而硅料产能扩张2019 年已基本释放，公司今年增量较为有限。价格方面，通威认为2 月后硅料就将开始出现供应偏紧，并有望带动硅料价格上涨；隆基亦表示硅料价格二季度存在反弹可能。我们重申此前观点：2020 年硅料环节供需向好，价格有望企稳回升，推荐通威股份-A、大全新能源-US。

HJT 发展方兴未艾。行业企业表示，HJT 技术得益于更高的转换效率，有望成为取代PERC 的下一代电池技术。目前，通威已在成都与合肥投产了两条200MW的HJT 试验线，并积极与HJT 设备提供商开展合作，未来有望加大HJT 的投资。

我们认为，行业龙头企业布局HJT 技术将有助于保持技术优势，构建护城河。

组件订单饱满，行业需求看好。行业企业表示组件订单较为旺盛，隆基目前已经签满了一季度2.8GW，其中海外占到六成；而晶科亦已锁定了2020 年45%的产量，且一季度订单已全部签满。我们认为组件端对2020 光伏行业需求反馈较为积极，验证我们行业需求有望转暖的判断。

估值与建议

我们认为，2020 年光伏需求有望整体复苏，重申看好“产品价格不跌甚至上涨”

的板块和公司：福斯特-A，通威股份-A，福莱特玻璃-A/H，信义光能-H，大全新能源-US；同时看好市场预期差反转，推荐隆基股份-A。

风险

海外光伏需求不及预期；政策风险。