权益基金研报告：市场走势稳中有升 多元化配置增强组合弹性

　　当前国内宏观经济仍面临下行压力，企业盈利尚处下行过程中。目前来看，近期市场维稳情绪有所增强，在没有超预期利空出现的情况下，预计短期内市场走势稳中有升。对于国内权益基金，可进一步增加弹性，积极参与市场投资机会。

　　大类资产配置

　　从大类资产的配置角度来看，伴随着A股市场情绪的提振，权益基金组合可进一步增加弹性，积极参与市场投资机会；债市大概率呈现震荡行情，把握交易机会难度较大；QDII基金在外围因素尚不明确的背景下，应以防御为主；而在市场不确定性高企阶段，黄金、REITs类QDII品种配置价值较大。

　　具体来看，权益方面，尽管经济基本面仍显压力，但政策托底意图明显，解除了投资者对经济失速风险的后顾之忧，未来经济及企业盈利逐步企稳回升的预期有所提升。基金投资可在攻守兼备的情况下，增加弹性类品种配置，强化组合业绩提升空间。固收方面，短期债市利好因素释放较为充分，货币政策基调维持稳健中性，导致长端收益率突破阻力位难度较大，市场大概率呈现震荡行情。对于组合构建，延续以管理人自上而下投资能力作为首要筛选条件，并根据市场趋势判断及债基组合特征适当进行风格偏离的组合思路。QDII方面，当前外部环境仍不明确，建议投资者以防御为主、静待时机，以受益于避险情绪和低利率环境、可对冲人民币贬值预期的黄金和REITs等QDII为组合核心资产，从而平稳度过不确定性高企的时期。

　　结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：

　　攻守兼备 增强成长弹性

　　当前国内宏观经济仍面临下行压力，企业盈利尚处下行过程中，基本面企稳还需时日。不过，在此背景下逆周期调节的空间也将进一步打开，强化了稳增长的预期，同时在当前全球降息周期来临的大背景下，国内货币环境易松难紧。在当前市场情绪逐步恢复的背景下，基金组合可进一步增加弹性，积极参与市场投资机会。

　　在产品的选择上，首先，在今年以来基金业绩已经呈现牛市特征的背景下，组合内底仓型品种的“稳定器”作用仍不容忽视。作为组合长期阿尔法贡献的部分，业绩持续较好、具备突出选股能力的基金经理及产品仍可继续关注。其次，从增加组合弹性的角度，除了在基金风险收益水平上进行调节，也可从风格搭配角度进一步挖掘擅长科技成长股投资的基金。当前我国正逐步从工业化时代步入信息科技时代，科技成长板块有望成为引领未来经济发展的主导产业。在行业景气度逐渐提升的背景下，板块投资价值也将逐步恢复。

　　固定收益类基金：

　　坚持信用配置风格 增加组合权益敞口

　　短期来看，债券市场利好因素释放较为充分，货币政策基调维持稳健中性，债券市场大概率呈现震荡行情，把握交易机会难度较大。而长端利率债收益率经过上月快速下行后，继续突破阻力位难度较大，通过交易机会获利难度增加。立足中期来看，当前基本面及政策面之下权益市场表现将优于债券市场，风险偏好将逐步修复，债券组合可适度增加权益部分配置敞口。

　　在债券型基金筛选及组合构建上，延续以管理人自上而下投资能力作为首要筛选条件，并在此基础上根据市场趋势判断及债基组合特征适当进行风格偏离的组合构建思路。首先，从管理人自上而下投资能力出发，建议通过考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换关键阶段业绩表现，并辅助以对固定收益平台价值的定性考察来判断管理人债券投资能力并进行产品筛选；其次，尽管当前收益率水平下杠杆套息策略套利空间有所缩窄，同时牛市尾端把握长债和超长债交易机会的难度进一步加大，建议在风格选择上维持以信用配置风格为主，同时建议风险偏好较高的投资者可适当增加灵活交易型产品作为“卫星”配置，但应严格控制久期敞口；第三，基于中期大类资产判断，建议投资者根据自身风险收益目标、风险偏好和考核标准适当增加权益敞口，对绝对收益要求较高、业绩波动容忍度较小或者组合规模较大的投资者可对普通债券型基金增加关注。

　　QDII基金：

　　预期不稳 避险先行