国债期货周报：PMI制造业指数重回50上方

　　【观点与策略】

    　　近期资金面偏宽松，央行暂停了公开市场操作，银行间质R007 回落到2.5%下方。

    　　央行发布的Q3 货币政策执行报告中，“稳健货币政策”基调未变，但表述上略有宽松。删除“把好货币供给总闸门”表述，明确了当前经济短期下行压力，要“加强”逆周期调节。对于通胀，央行表示当前我国不存在持续通胀或通缩压力，不过要“警惕通胀预期发散”；央行总体上维持宽松货币政策，使流动性保持平稳宽松；3 月期的SHIBOR 利率在3.03%附近，前期低点在2.7%；但10 月CPI 为3.8%，同比升0.8 个百分点；物价水平维持高位，限制了短端利率的下行空间；10 月经济数据仍偏弱，投资、零售及工业增加值仍趋势下行；但与先行指数出现分化，11 月制造业PMI 指数上行50.2，7 个月来重回荣枯线之上；整体上，我们认为本轮去库存周期可能已经逐步见底；政策上会继续持行宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策的传导。继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作。我们认为随着经济下行压力加大，地方财政将适当发力，但货币政策将保持目前的宽松状态，难有大幅放宽货币政策的可能。这种政策会对国债形成替代效应；中美贸易战可能已经达成初步协议，人民币存贬值压力减轻。整体上目前好坏参半；央行大概率保持目前的宽松政策，继续大幅放宽货币政策的可能性不大；面对经济下行压力，政策上更可能从宽信用入手，这种政策并不利好国债期货；目前10年期国债利率维持低位区间波动，建议暂时空仓观望；