国泰君安期货：油脂油料等农产品近期热点及行情展望

　　针对近期农产品(行情000061,诊股)相关品种热点，产业服务研究所农产品团队于7月30日下午召开了电话会议，涉及油脂油料、软商品、生鲜品等板块近期热点及后期行情展望，具体内容请见正文。

　　本周二下午产业服务研究所农产品团队召开了电话会议，涉及油脂油料、软商品、生鲜品等板块近期热点及后期行情展望，具体内容如下：

　　棕榈油

　　上周棕榈油期价低位反弹，主力09合约自前低附近反弹至4400元/吨附近，反弹了250点左右，我们认为此次棕榈油价格仅是反弹，不是反转，棕榈油继续反弹的动力可能不足，短期以震荡走势为主，不排除后期价格继续探底；中长期来看，棕榈油下跌空间相对有限，等待供给端的持续收缩带来的逢低做多的机会。

　　我们认为此次棕榈油价格反弹的主要原因有以下几点：（1）产地方面，马来出口好转，印度开始买货，印尼产量下降，库存压力缓解；（2）国内方面，油脂进入季节性消费旺季，消费好转，另外，受华南港口泊位紧张影响，7月份国内棕榈油到港量不及预期，供应偏紧，贸易商惜售挺价；（3）资金方面，买油空粕资金对油脂价格有所提振，另外，棕榈油09进口利润下降，套保盘压力减弱，09空单持续离场导致价格反弹。对于后市的看法，短期看，我们认为还是对应这波上涨的逻辑来看，支持此轮反弹的逻辑可能很难延续，短期的利多已经逐渐兑现：首先，产地方面，虽然印尼的产量有所下降，但马来7月份产量预计环比出现较大幅度增长，而出口也稍显疲弱，并且下半年产地棕榈油库存开始季节性回升；其次，国内方面，7月份棕榈油延迟到港，将导致8月份棕榈油到港压力加大；第三，从资金层面来看，粕类可能继续下跌动力不足，买油空粕资金可能获利了结，另外，从棕榈油自身资金来看，此次做多棕榈油的主要席位开始撤退，多头暂时获利了结。预计短期棕榈油继续上涨动力不足，可能以震荡走势为主，不排除如果有印度对马来西亚棕榈油加征关税之类的消息会导致价格再次探底。

　　从中长期看，棕榈油定价权在国外，核心还是看产地，目前产地供应压力仍较大，而需求也相对疲弱，印度需求不给力，需求的增量来自中国进口和产地尤其是印尼的生物柴油需求，我们认为价格继续向下的空间相对有限，主要是因为目前的绝对价格已经很低，并且近两年价格下跌的逻辑主要就是供应压力大、需求差，市场可能对利空消息并不敏感了，而从天气来看，2018年印尼和马来部分地区的降水偏少，今年上半年也有干旱的迹象，从我们之前的统计数据来看，棕榈油单产水平一般滞后于降水量6-9个月的时间，天气炒作仍有题材，一旦供应端出现问题，如果下半年产量持续不及预期，可能点燃做多的热情，价格可能直接反转，棕榈油中长期仍以时间换空间。

　　菜系

　　菜系来看，菜粕、菜油体量较小、弹性大，一般菜粕跟随豆粕、菜油跟随棕榈油和豆油，受中加关系紧张影响，今年菜粕与豆粕、菜油与其他油脂之间的价差波动较大。菜粕来看，目前豆菜粕价差处于历史同期偏低水平，菜粕需求基本被豆粕挤占，近期豆菜粕价差有所扩大，我们认为继续扩大的空间相对有限；菜油方面，今年菜油需求较差，主要是因为菜油与豆油、棕榈油相比，性价比偏低，但是受中加关系紧张影响，国内菜籽系类产品进口受限，国内菜系进口利润丰厚，虽然近期有民企试探性买船，但量不多，海关检验环节仍是关键，目前看海关卸货并不顺畅，目前自加拿大之外的地区买货成本在7200以上并且量有限，对盘面有支撑，但政策一旦放开价格也将补跌，预计价格在6800-7200区间内运行，政策仍是影响价格的主要因素，关注中美和中加关系。

　　豆类

　　最近两周盘面主要交易“中美贸易摩擦缓和”的逻辑。7月以来，中美贸易磋商的进展是：7月第2周至第3周，中方均通报了双方牵头人每周通一次电话。7月第4周周四中方正式确认中美将展开第十二轮高级别经贸磋商：美方将于7月30-31日到上海与中方磋商。7月份第五周，本周二至周三，中美第12轮高级别经贸磋商在上海正式展开。在7月中美贸易摩擦总体缓和的背景下，尤其是7月第4周和第5周，市场也传来中方将再次采购美豆的事情，这次的购买方法是通过关税豁免，使得一些企业可以采购美豆。其实关于关税豁免的事情，在5月中旬中美贸易战再次升级的同时，国内财务部就已经出台了关于关税豁免的申请办法，即“对美加征关税商品排除工作试行办法”，但是当时市场对于这个办法的关注度很低，直到上周才有市场关注度。