期货套保及时雨 PTA企业去年扭亏

　　国内石油市场化改革破冰，产业国内外联动增强

　　□本报记者 张利静

　　在原油及人民币波动的大风大浪之下，产能4700万吨的PTA产业，是其中一抹不起眼的波澜。2015年以来，在国际油价暴跌及人民币汇率波动频繁、波幅加大的情况下，PTA产业棋手们出手便面临着一盘大棋。

　　中国证券报记者在走访调研期间注意到，PTA产业链贸易国际化程度较高，产业企业经营受油价及人民币波动影响明显，在原油及人民币汇率期货缺位的情况下，PTA期货市场有必要引进境外投资者，让价格在充分博弈中提高透明度，帮助企业更好避险。

　　期货套保改善行业盈利

　　PTA和乙二醇（MEG）是生产聚酯的两大主要原料。0.86吨的PTA和0.34吨的乙二醇聚合而成1吨的聚酯产品。

　　PTA，又叫作精对苯二甲酸，和乙二醇（MEG）聚合生成聚酯纤维，即俗称涤纶，是纺织服装的主要原料。中国是全球最大的聚酯生产国。

　　在“原油—石脑油—MX/PX—PTA—PET—化纤”复杂产业链中,PTA是中心环节,联系着石化和产业链。

　　根据研究人士对去年1075家上市公司年报的汇总，PTA行业业绩表较为靓丽。

　　究其原因，一方面2015年国际油价暴跌让PTA企业捡了一个大“红包”。据证券研究人士分析，受益于油价下跌，2015年交运以及PTA等行业成本大幅降低，行业公司业绩大幅上涨。恒逸石化(000703,股吧)称，由于原油价格下行和下游需求回暖，公司PTA及聚酯纤维产品供需改善，预计全年实现净利润1-2亿元，扭亏为盈。

　　另一方面，期货套保规避PTA价格波动风险也给了企业很大助力。目前，国内90%的PTA企业及80%的聚酯企业都已经参与到PTA期货市场中。PTA期现货联动性0.99，交割便利，除了机构投资者进行国外原油和国内PTA期货跨市套利外，国内企业还会在原料PX现货和郑商所的PTA期货间套作。企业已经形成成熟的参与模式，如逸盛模式、翔鹭模式等。

　　前者在上游供应方面已经有所体现，上游PX供需格局逐渐改善，趋于宽松。“进口的PX越来越好买，韩国和日本的PX工厂已经不像过去那么强势，PX供需格局在逐渐改善，2016年PX裂解价差或在350美元/吨左右。”一家PTA工厂负责人在调研中表示。

　　江苏盛虹科技股份有限公司相关负责人告诉记者，2015年企业生存状况整体好于2014年，2016年更加值得期待，主要有四点原因：一是，2015年是大宗商品下行的一年和去产能和库存的一年。截至2015年底，去库存已经基本调整到位；第二，原油价格已经到每桶30美元以下，继续下跌的空间不大，未来预期原油价格维持低位最多2到3个月，因为生产商不可能长期承受原油如此低的价格；第三，人民币贬值的趋势和预期是确定的，大宗商品没有下行空间，外贸由于锁定低成本，订单会恢复。第四，下游瓶片的旺季需求在二季度，如果需求恢复正常，基本企业可以保持80%-83%的开工负荷。这个数据下，现有的PTA装置接近满负荷运行。

　　此外，因下游纺织企业出口好转，人民币贬值也间接改善了PTA下游需求。据中国绸都网测算，人民币对美元汇率每贬值1%，纺织服装行业销售利润率将上升2%—6%，出口比例高的企业收益将更为明显。

　　但这并不意味着PTA产业遇到了黄金时代，实际上PTA产业并未摆脱产能过剩的宿命。

　　据了解，与国内其他令人“头疼”的产业一样，PTA产业在2009—2011年进入宏观政策调控下的繁荣期，伴随着价格疯涨，企业生产利润一度超过3500元/吨(当前为700元/吨左右)。在行业暴利的驱使下，PTA产能迅速扩张，2009—2014年产能年平均增速高达24.7%,远高于下游聚酯环节的10.2%。而随着近两年全球经济增速放缓、国内经济转型，PTA行业已经逐渐衰退，一度出现生产亏损。

　　截至目前，与2011年的价格高点相比，PTA价格已经处“腰斩”线之下，跌幅65%。

　　走访中，另外一家大型PTA企业相关负责人也认为，2015年PTA行业的严冬已经过去，但仍然需要渡过2016年的“寒冬”。因2016年行业整体仍处于产能出清的过程。

　　石油市场化改革倒逼企业放宽视野

　　对于这个产能4700万吨的产业来说，原油价格的波动“牵一发而动全身”。一个值得注意的现象是，外盘操盘手、交易员已经成为PTA企业中不可或缺的人才。

　　中国证券报记者在走访PTA产业链企业过程中发现，几乎走访的所有公司都有这样的岗位安排。有分析人士告诉记者，PTA企业产能集中度较高，对于大企业来说，年产能动辄数百万甚至上千万吨，价格每下降100元/吨,就意味着白白流失了数百万元。企业对价格波动风险的管控非常重要。