瑞达期货：基本面或有所改善 郑棉重心有所上移

　　内容提要：

　　1、中米贸易磋商好于预期，终端需求有望改善

　　2、社会库存处于去库状态

　　3、储备棉竞拍积极性不减，棉企刚需采购

　　4、替代品原料提振，中游库存消耗加快

　　风险提示：

　　1、宏观经济情况 2、新疆天气状况 3、储备棉轮出情况 4、中米易摩擦 5、政策面

　　2019年上半年，因中米贸易磋商升级，引发郑棉价格指数跌至13000元/吨关口下方，但两国元首互通电话，给予市场一定的信心，促使郑棉期价指数逐步上抬；展望2019下半年，美方对剩余中国商品不再加征征税，此外，“金九银十”的传统旺季及储备棉轮出的结束，对棉价形成一定的提振，下半年郑棉价格指数重心或继续上移。

　　一、2019年上半年棉花市场回顾

　　2019年上半年，受中米双方摩擦升级，美棉出口签下滑、全球产销均下调等因素影响下，ICE期棉指数大幅下挫；同时国内棉花价格指数与ICE期棉指数走势基本相似，郑棉价格指数呈现震荡下挫的局面，受累于美对中的2000多亿美金商品加征征税，引发市场对纺织品下游需求的担忧，但随后在G20峰会中米双方元首会晤，给予市场一定的信心，棉价低位反弹。

　　（一）国际棉花期货回顾

　　2019年上半年国际棉价指数走势细分为三个阶段。

　　1、1月—4月份中旬，震荡走高

　　2019年1-4月下旬，在农业论坛展望中USDA报告将全球棉花种植面积调减，加上中米贸易磋商进展良好的提振，使得ICE主力期棉震荡上行态势。

　　此期间，美棉期货指数从1月初的71.20美分/磅震荡走高至4月下旬的78.73美分/磅，涨幅约10.57%。

　　2、4月下旬—5月底，震荡上行

　　进入2019年4月份下旬-5月底，中米双方贸易摩擦升级，美棉出口需求持续疲软，且大部分中国签约订单取消，进而拖累国际棉价。

　　此期间，美棉期货指数从4月底的高位78.73美分/磅大幅下挫至5月下旬的65美分/磅，跌幅约17.44%。

　　3、5月底—至今，区间震荡运行

　　2019年5月底-至今，国际ICE棉价处于64-70美分/磅区间震荡运行，目前中米双方贸易磋商仍在继续，不确定因素仍存的背景下，国际ICE期棉价格保持在区间宽幅运行。

　　整体上看，上半年国际期棉价格的走势的主导因素仍为中米贸易问题，此外，美棉出口需求持续疲软，下半年中国签约量大量取消，需求端仍制约棉价的上涨。

　　（下图为美国棉花指数日线走势图）

　　数据来源：文华财经

　　（二）国内棉花期货价格指数走势回顾

　　2019年上半年国内郑棉期货价格走势整体处于震荡走跌的态势。

　　第一阶段分为2019年1月初-4月下旬郑棉价格指数处于15200-16200元/吨区间运行，下方受供需缺口的发酵得以支撑，上方受高库存的压制。

　　第二阶段分为2019年4月底至6月10日郑棉价格指数大幅下挫，受累于美对中的2000多亿商品加征征税，加剧市场对棉花下游纺织品需求的担忧和恐慌情绪。此阶段郑棉价格指数从高位16160元/吨下挫至12865元/吨，跌幅超20%。

　　第三阶段分为2019年6月中旬-至今：郑棉价格指数处于低位反弹态势，G20会晤在即，中米双方贸易磋商燃起希望，对棉价起到一定的刺激作用。

　　（下图为郑州棉花指数日线走势图）

　　数据来源：文华财经

　　二、基本面因素分析

　　（一）供需方面

　　USDA报告：2019/20年度全球产量、消费量均下调

　　最新USDA报告上调了期初库存与期末库存，小幅下调了产量，同时下调了消费量和贸易量。由于期初库存上调23万吨，且消费量下调14.3万吨，2019/20年度全球棉花期末库存较上月上调34.2万吨。全球棉花需求预估不断调减，受中米贸易战及土耳其等新兴市场的金融危机等因素影响，但随着经济复苏的推动，后市全球棉花消费量将恢复的可能。

　　数据来源：USDA、瑞达研究院

　　（二）全国新棉采摘及交售基本结束

　　据国家棉花市场监测系统14省区57县市1140户农户调查数据显示，全国新棉采摘和交售基本结束。另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至6月21日，全国加工率为99.8%，同比提高0.7个百分点，较过去四年均值提高0.6个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为71.5%，同比下降9.3个百分点，较过去四年均值降低18.8个百分点，其中新疆销售69.6%。目前皮棉走货不畅，多数轧花厂开始降低产能或部分停机，但目前籽棉相对有限，后市皮棉加工量增加不大。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院