新浪期货：供需形势改善 动煤期价重心下移

　　摘要提示：

　　2017年，动力煤指数价格走势整体以震荡上行为主，供给侧改革与安全生产检查因素叠加，供应端收紧，加之下半年以来电煤需求持续攀升，供需形势紧张导致价格再度走高。截止到12月20日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报收于700元/吨，较年初上涨85元/吨。

　　现货市场来看，市场多空因素交织，综合而言，供需紧张形势将在2018年逐渐好转：首先，供应方面，尽管供给侧改革仍将继续，但去产能任务压力减小，行业集中度提高，且加快释放先进产能，供应市场将逐渐改善；其次，需求市场，清洁能源的加快发展以及环保因素制约其他耗煤行业需求，2018年煤炭需求或难有继续增长空间；最后，长协合同稳定。在这些因素的共同下，预计2018年现货价格重心将逐渐下移。但需要注意的是，供应的稳定性依然需要关注运输形势，特别是铁路运输压力加大，供应节奏仍有一定的疑虑；而需求来看，火电发电是承担发电任务主力，其所占发电比重在2018年依然稳定，需求仍有一定的支撑，或限制价格的回调空间。

　　2018年伊始，发改委将实施最高最低库存制度，短期而言，在电煤需求旺盛，电厂库存偏低的情况下，最高最低库存制度实施令电厂补库压力加大，库存制度的确立短期将利多价格，2018年年初价格或维持偏强形势。不过，从长期角度来看，库存制度的确立，有助于调节市场供应，引导价格回归合理区间。具体来看，2018年春节过后，冬季采暖需求旺季结束，价格或将承压回落。然而，目前下游钢铁建材生产利润扩大，二季度钢铁建材复工需求增加，以及夏季补库需求将促使现货价格止跌企稳，7-8在夏季用电高峰，价格有望试探性展开反弹。但是，进入三季度末四季度初需求淡季叠加水电发电旺季替代影响，价格或将重归弱势。四季度煤炭价格是否反弹，还需要关注环保政策力度以及取暖用煤需求变动。不过鉴于供应形势的好转，2018年价格重心将振荡回落。

　　一、2017年动力煤市场运行情况

　　1．期货情况

　　2017年，动力煤指数价格走势整体以震荡上行为主，大致可以分为5个阶段。

　　第一阶段，动力煤指数低位振荡整理后大幅拉涨。1月份，动力煤指数合约低位宽幅震荡，最低488.6元/吨，1月份市场情绪悲观，港口库存稳定，动力煤期价1月维持低位宽幅震荡整理；2月份，动力煤开始稳定上行，两会安检以及煤炭生产276工作日是否恢复等因素影响，部分煤矿复工缓慢，产地供给一直不及预期，2月份动力煤期价整体维持震荡上行，及至3月冬季供暖即将结束，发改委减量化生产措施有望放宽等因素影响下，动力煤期价一度露出疲态；不过，3月中煤矿事故频发，政府对煤矿安全检查力工作力度不断升级，动力煤期价出现试探性反弹向上，3月动力煤指数期价维持高位震荡整理；3月底至4月初，环保以及安全检查力度加大，坑口煤报价坚挺，大秦线铁路运输费价格上调，动力煤指数期价加快上行，上半年动力煤指数期价高点635.2元/吨。

　　第二阶段，期价大幅下挫。进入4月中旬，5月交割临近，330工作日常态化，火电需求淡季，动力煤上行乏力，出现掉头回落，并且，4月份发改委接连召开保供应会议，产地增产明显，同时下游需求在不断减弱，4月中下旬，整体维持弱势下探，价格弱势持续至5月份，全国燃煤发电上网电价下调，港口以及产地库存较高，火电增速放缓明显等因素综合影响下，5月下探幅度加大，动力煤指数起价最低下探503.6元/吨；不过，随着现价回落至绿色区间运行，市场对于中期走势存在分歧，海运费开始回升以及市场预期下游补库需求下，动力煤期价震荡反弹，但是现价悲观情绪蔓延，5月期价的反弹幅度相对有限，整体低位震荡整理。

　　第三阶段，期价持续大幅拉涨。进入6月份，蒙古产区迎来安全检查，产地供应调降，坑口报价上调；电厂日耗煤快速增加，市场预期电厂在7、8月份旺季补库预期下，期价再次反弹试探，并且资金快速增仓，推波助澜下，动力煤期价快速反弹，反弹持续至7月初，不过随着夏季用电需求旺季因素的透支，加之期价运行至政策红线上方，市场对于远期分歧加大，7月中旬，期价展开振荡回调整理。然而，随着气温的日渐升高，水电发电能力有限，火电厂煤炭日耗持续维持高位，更甚的是，山西频发矿难，产区安全检查力度加大，产区供应受限，8月份期价再度恢复强势并继续拉涨。8月中旬至9月中旬，期价维持强势拉涨：一方面，十九大前安全检查力度加大，导致产区供应能力有限，并且各大港口宣布禁止汽运煤炭集港，供应市场紧张；另一方面，夏季用电需求旺盛，电厂煤炭日耗持续刷新近年高点，电厂库存急剧下降，电厂采购需求旺盛，价格的强势在9月下旬有所扭转。