重磅解读！如何理解央行工作会关于货币政策的表述？逐字逐句为您解读

　　2020年中国人民银行工作会议在北京召开。关于2020年货币政策，会议表示，保持稳健的货币政策灵活适度。加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制。继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。如何理解央行的上述表述？《金融时报》记者采访业内专家，逐字逐句进行解读。

　　央行表述：保持稳健的货币政策灵活适度。

　　解读：这一表述与不久前召开的中央经济工作会议对于货币政策的表述一致。

　　货币政策坚持稳健取向，从上年的“松紧适度”到今年的“灵活适度”。中国银行(601988,股吧)研究院研究员李佩珈认为，其背后传达了政策加快推进经济高质量发展的决心和珍惜常态货币政策空间的定力，预计货币政策重在平滑波动而非刺激增长。 交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员陈冀表示，货币政策“灵活适度”较此前的“松紧适度”明显多了一层“灵活”的内涵。这一提法的转换，明确表达了在注重流动性适度调控确保金融指标运行在合理区间的同时，更加注重结构性精准调控和调控工具的组合使用。东方金诚首席宏观分析师王青认为，总体上看，2020年货币政策仍将延续稳健基调，不搞大水漫灌的决心不会动摇。从政策方向上看，为保障明年宏观经济稳健运行，在收官之年顺利实现“GDP十年翻一番”的既定目标，2020年货币政策灵活调整的空间将会有所加大，逆周期调节力度有望进一步增强。中山证券首席经济学家李湛认为，“灵活”表明会强化对经济的逆周期调节；“适度”表明不会有大水漫灌的情形。2020年货币政策的走向方面，决策部门对各种考量因素及其权重的取舍是非常清楚的，可能会更加兼顾经济增长目标实现，但力度方面也会适可而止，不会出现大水漫灌的情形。

　　央行表述：加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。

　　解读：2019年11月末，M2同比增长8.2%；人民币贷款余额同比增长12.4%；2019年11月末，社会融资规模存量同比增长10.7%。2019年，M2和社融存量增速保持与名义GDP增速基本匹配，这一方面体现强化逆周期调节，另一方面也表明没有出现大水漫灌现象。稳健的货币政策较好把握了力度和节奏。

　　相比2019年，2020年我国货币调控的内外部环境有所变化，要求货币政策要更加注重为稳增长创造条件。李佩珈表示，总的来看，相比上年，2020年货币政策加大逆周期调节的必要性和可能性都在加大。外部需求放缓叠加国内需求疲弱，经济下行压力持续增大。通胀方面，CPI抬头但不构成对货币政策的根本制掣。2019年前11个月，CPI累计上涨2.8%，依然在3%-4%的历史合意区间。 从2019年12月中央经济工作会议中提出货币政策灵活适度、进一步降成本和疏通货币政策传导机制、以稳增长为主、加强逆周期调节，到12月23日李克强总理在成都考察时表示：“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”，再到12月24日国务院《关于进一步做好稳就业工作的意见》中提到要落实普惠金融定向降准，再到央行新年第一天宣布全面降准——中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明认为，这些措施都表明了当前货币政策仍然以降成本、逆周期、稳增长为主要目标。相比2019年1月份分两次实施的全面降准，2020年1月1日公布的这次降准力度在总体资金释放规模上不逊于2019年，逆周期调节力度加大。

　　央行表述：继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制。

　　解读：降低社会融资成本仍是重要方向。央行在2019年8月推出新贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革。2019年8月以来，1年期LPR报价已较同期限贷款基准利率下调了20个基点；当年9月，新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。2019年底，央行公告，自2020年3月1日起，将存量贷款定价基准转换成 LPR加点，预计未来LPR对贷款定价的引导作用将逐渐增强，有利于更好地引导实体经济融资成本下行。 另外，2020年初的全面降准为银行提供更多资金来源，从量价两个角度支持降成本。明明指出，降成本的硬目标体现在一般贷款加权利率上，需要从LPR和银行风险溢价两个角度来促进贷款利率下行，降准在一定程度上降低银行负债成本，有助于LPR下行。明明认为，本次降准是2020年降成本政策的前哨，预计后续仍然有政策以及其他相配合的结构性政策出台，与财政、产业、就业等政策协调配合。此外，本次降准也加大了对小微、民营企业支持力度，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元。

　　央行表述：继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。