铜需求仍有余力 沪铜多头仍有优势

　　2019年12月中央政治局会议指出，要加快现代化经济体系建设，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。其中新增的“加强基础设施建设”尤值得关注。2019年基建的增速低于市场预期，核心问题还是去杠杆过程中建立的财政约束使得基建资金来源受限，而这一情况在2020年我们认为是存在边际改善机会的。一是，本轮政策节奏上有加快的迹象，2019年三季度项目申报和审批明显加快，2020年年初可以启动的项目筹备较为充分。二是2020年减税规模可能小于2019年，预算内财政的收支约束将小一些。三是国务院提前下达1万亿元专项债额度，且“不得用于土地储备和房地产相关领域、置换以及可完全商业化运作的产业项目”。与2019年土地与棚改等房地产项目严重挤占基建投资项目资金的情况相比，专项债将更多用于基建。四是专项债规模预计将有所扩大，加上专项债新政和项目资本金新规，使用范围和杠杆撬动能力将更强。五是PSL的重新出现可能对基建提供额外的支持。



　　此外，每一轮库存周期触底都会伴随着利率触底、工业品价格反弹、进口触底等现象，本轮周期也有类似的情况。十年期国债 在2019年8月达到3.05%的低位，此后出现一轮抬升。10月份之后，以铜为代表的有色金属价格大幅上涨，PPI连续多月环比回升，10月份可能已经触及本轮底部。进口随着贸易摩擦缓和，国际主流国家PMI回升，预计也进入了企稳阶段。以上现象反映本轮库存周期已经进入底部区域，随时都可能迎来主动补库。而汽车产业链复苏、基建投资继续向上修复和地产竣工进一步抬升将牵引本轮制造业补库。2020年国内钢铁产能提高，但是供应的变化可能更加灵活。由于废钢价格在可以预期的一段时间内仍然是价格较高的原材料，其对钢铁供应的影响将是明显的。总体来看，2020年钢铁供给应该是随着利润变化上下波动的，供应可能更多是给2020年的钢铁价格提供了上限和下限，但是无法对方向构成显著影响。



　　较后从技术上看，沪铜期货 CU 2003主力合约，我们通过日线级别形态做分析，长时间的震荡蓄力提供了坚实的支撑基础，随着多头的力量爆发，整体格局以由多头主导，现末端虽然有回落动作出现，运行更符合回调修复形态动作，整体格局走向并无影响，对此短空可做尝试，趋势仍偏上行。



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