试错交易：1月8日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——棉花糖发力软商领涨，局势缓解贵金属回落

　　今日商品指数上涨0.36%，工业品上涨0.31%，农产品(000061,股吧)上涨0.49%。其中，贵金属下跌0.36%，原油板块下跌0.26%，建材板块上涨0.19%，化工板块上涨0.19%，油脂板块上涨0.25%，饲料板块上涨0.63%，煤炭板块上涨0.65%，谷物板块上涨0.68%，有色板块上涨0.70%，软商板块上涨2.08%。

　　央行昨日正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金超过8000亿元，上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌互现。目前银行体系流动性处于较高水平，央行已连续9日未开展逆回购操作，但市场资金面仍较为充裕。

　　今日商品延续涨势，多头占据主导，但盘面热点发生转换。中东紧张局势得到缓解，市场避险情绪有所下降，使得昨日大涨的贵金属和原油均出现回落调整，这也在我们的预料之中，受消息面刺激的行情持续性较差，密切关注美伊两国进一步的动态。今日软商板块表现较为突出，棉花糖组合发力，成为今日商品市场的领头羊板块，目前已创出近半年以来的新高水平，继续关注其上涨动能的延续性。近期市场变幻多端，热点板块也在不断变化，投资者需积极调整交易策略，及时跟上市场节奏。

　　资金分析——数据触底反弹，行情有待展开

　　今日商品净流入8.04亿，流入比例0.62%，总沉淀1302.87亿。黑色、农产品、次主力板块分别流入1.68亿、5.09亿和2.88亿。化工板块流出1.61亿。

　　商品总成交1593.42万手，回落比例7.17%。黑色、化工、农产品板块分别回落26.12%、12.53%和4.06%。次主力板块回升9.39%。

　　节后交易情绪触底反弹，资金连续回流。日内软商品联动走强；化工、贵金属价格出现调整。目前来看，节后数据短暂的回暖能否为行情带来持久动能，仍待观察。建议投资者围绕热点参与的同时，轻仓隔夜，重视风险。

　　农产品专栏——鸡蛋供应宽松 短期谨慎追空

　　去年鸡蛋市场一直在供给增加与消费替代之间博弈，供给边际影响前低后高，需求边际影响前高后低。供给端看空逻辑：1）在产蛋鸡存栏平稳增长；2）鸡苗补栏积极性良好，月度补栏量高于过去 5 年均值；3）鸡龄结构改善，产蛋潜力释放，中大龄蛋鸡存栏占比提升。消费端看多逻辑：猪肉溢价效应所产生的动物蛋白替代。

　　产能方面盈利周期下前期补栏鸡苗逐步开产，在产蛋鸡存栏稳步增加，截至11月在产蛋鸡存栏11.55 亿羽，同比增加 8.45%。鸡群存栏结构逐步优化，中蛋和大蛋占比持续提升，全群产蛋能力增加，截至11月中蛋和大蛋在产蛋鸡存栏占比合计 70.15%，较之年初提升5个百分点。 蛋价：前三季度在生猪高价的拉动下，鸡蛋消费端边际贡献大于供给端，蛋价创下历史高点。鸡蛋现货6 月开始加速上涨，基本与猪价同步，同期鸡蛋供应能力也在逐步增加。 9月中旬中秋后，鸡蛋现货小幅回调后反季节性上涨，并创下年内 5.6 元/斤的高点。进入11月猪价高位回落，溢价效应减弱叠加供给增加，鸡蛋现货跟随调整，当前产区鸡蛋价格3.7元/斤，回调幅度近33%。养殖利润：2019 年是蛋鸡养殖丰收的一年，鸡蛋现货高企，饲料成本下降，全年鸡蛋利润处于历史高位，全年平均达到 2.47 元/千克，年内创下 5.42 元/千克的高点。 补栏：高盈利刺激行业大面积补栏，鸡苗订单全部排满，12 月随着蛋价大幅回调，补栏情绪下降。2019 年 1-11 月鸡苗补栏量共计 8931 万羽，同比增加 17.6%，二三季度单月均保持在 8000万羽以上的高补栏。

　　2020年鸡蛋供需将由紧平衡进入宽松阶段，2019 年四季度蛋鸡苗订单已全部排满，每个月鸡苗补栏量仍处于历史高位，预期 2020 年在产蛋鸡存栏量环比将持续正增长，同时鸡群产蛋能力恢复至中等偏上水平。尽管生猪价格继续处于高位，但边际向上的驱动减弱，鸡蛋将回归自身基本面，预计价格中枢较之去年大幅下降。当前产区鸡蛋现货 3.7 元/斤，预计年后季节性回调至 2.7-2.8 元/斤，上半年难有较大起色，价格中枢约 3 元/斤，5 月可能反弹至 3.5 元/斤附近；下半年中秋行情看到 4 元/斤附近，随后回调并窄幅震荡，下半年价格中枢约 3.5 元/斤。2020年盘面逻辑切换到供给因素驱动，中长期以逢高空思路对待。春节降至，面临猪肉需求增加的情况，短期鸡蛋谨慎追空。