中信证券近10年策略报告回顾

　　在中国人保和中信建设被相继“卖空”之后，3月8日（上周五）上证综指再次告别仅站了一周的3000点，以2969.86点报收，下跌4.4%，创下近5个月最大跌幅。

　　关于市场表现，证监会新闻发言人3月8日表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。

　　海富通基金经理施敏佳认为，除了罕见的“卖空”报告，造成非银板块当日大幅低开，海外股市数日连续下跌和当日公布的2月进出口数据低于预期，也是震荡的重要因素。不过从两市破万亿元的成交量来看，市场整体情绪较强。

　　中信证券(600030)发看空报告颇为罕见

　　3月7日，中信证券一份罕见的“看空”报告，使中国人保、中信建设以及中信证券的股价集体跌停，也将中信证券的研报推上了风口浪尖。

　　卖方发出“看空”报告，在中国资本市场颇为罕见。有证券业人士表示，在我国的国情之下，发布“看空”研报非常之难，因为既得罪基金等买方机构，也会得罪上市公司。

　　有的上市公司甚至会把发布看空的研究员列入“黑名单”，拒绝其来公司调研。此外，研究员的考核的一项指标来自客户的评价。

　　据了解，业内的通行做法是把上市公司的评级降至“持有”，而很少使用“卖出”评级。

　　中信证券近10年策略报告回顾

　　策略分析师每年都要评判大势，制定操作策略。中信作为券商的龙头，其研究人才也一定要选取行业内顶尖的。

　　以下，我们根据公开资料，精选中信证券2010-2019年策略报告，以供投资者参考（内容均为节选，如有异义，请参考原文）。

　　2019年3月：A股2月底以来亢奋程度历史前5

　　A股历史上绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。以Wind全A指数为市场整体情况的代表，2000年以来估值呈现快速均值发散的案例不超过10次，绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。当估值偏高时，估值偏离速度大概率下降，只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离，例如2014年底市场亢奋时期。

　　今年以来的A股反弹，在1月份呈现估值快速修复的状态，进入2月呈现估值扩张状态，而从2月底以来，估值则呈现加速发散状态。从市场“温度”指标来看，短期亢奋程度可以排入历史前5。

　　2019年：复兴新起点 政策催生转机

　　对于即将到来的2019年，宏观组认为，经济中问题凸现，对经济运行和资本市场构成较大压力。宏观政策重新审视三大平衡关系；政策调整催生经济“转机”。市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变，诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5%左右。对于2018年A股市场判断和投资策略，中信证券研究部股票策略组认为，A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘Q1盘整，Q2开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段；配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务业。

　　A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘Q1盘整，Q2开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段；配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务业。

　　2018年：复兴牛至少还能贯穿2018年全年

　　“预计2018年全部A股盈利仍能保持10%的温和增长，其中金融/非金融板块增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好”。本质上，龙头整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年全年。

　　有评论称大势研判基本失误，逻辑上外资增配A股继续，但金融监管加强提升股票吸引力的逻辑得到了反向的验证。分析逻辑基本是2017年市场情况简单外推，行业主题策略也是模糊不清，缺乏参考意义。

　　2017年：从结构市到趋势上行的过程