期货“明星品种”铁矿石期权平稳运行迎“满月” 日均持仓近8万手

    本报记者 王宁

    作为期货市场的“明星品种”，2019年铁矿石价格大幅波动使钢厂面临巨大的价格风险。2019年12月9日，大连商品交易所（下称“大商所”）的首个工业品期权——铁矿石期权上市，为产业企业提供了全新的避险工具。《证券日报》记者了解到，上市首月铁矿石期权市场运行理性稳健，法人客户参与积极，成交持仓稳步增长。铁矿石期权平稳上市运行，完成了铁矿石衍生品“一全两通”格局的最后一块版图，搭建起相对完善的衍生工具、产品和市场服务体系，更好地服务钢铁行业高质量发展。

    首月运行平稳 市场参与度高

    据统计，截至2020年1月9日，铁矿石期权上市首月运行23个交易日，累计单边成交量50.5万手、成交额11.8亿元、日均持仓量7.7万手。其中，看涨期权与看跌期权的成交量、持仓量分别是26.9万手和23.6万手，期权成交量占标的期货的2.5%。日均换手率为0.38，处于合理水平。

    在已挂牌的11个铁矿石期权系列合约中，2005系列最为活跃，该系列期权成交量40.5万手，占比80.3%。其次是2002和2009系列，占比分别为12.9%和5.5%。国投安信期权部负责人洪国晟认为，铁矿石期权成交量稳定，期权每日成交量占标的期货成交量的2%-5%，与2017年豆粕期权上市初期相当。

    同时，铁矿石期权上市后持仓量呈整体增长趋势，1月9日持仓量为9.9万手，较上市首日增长582%。对此，国信期货铁矿石研究员蔡元祺对记者表示，近一个月铁矿石期权持仓量逐步放大，表明钢铁企业和投资机构对期权工具较为认可。

    据介绍，铁矿石期权上市首月流动性较好，与豆粕、玉米期权上市以来大商所的经验积累、制度优化和市场培育密不可分。铁矿石期权的合约和制度设计充分借鉴现有期权经验，存量期权客户直接取得交易权限，各方对交易规则更加熟悉。此外，豆粕期权上市初期施行300手的严格限仓，随着期权市场平稳运行，为满足交易需求，大商所先后提高期权限仓标准至4万手。铁矿石期权限仓从4万手起步，与豆粕、玉米期权一致，适度宽松的限仓有利于期权功能发挥。

    做市商功能有效发挥

    铁矿石期权上市以来，各合约隐含波动率均处于合理范围，2005合约系列的隐含波动率范围为22.6%-26.4%，基本保持稳定。洪国晟认为，这与最近期货价格波动放缓有一定关系，也体现了期权定价比较理性。

    据了解，从单个期权合约的隐含波动率看，看涨期权持仓量最大的I2005—C—650隐含波动率从上市首日25%跌至20%。看跌期权持仓量最大的I2005—P—560隐含波动率回升，保持在28%至30%之间。“看跌期权相对看涨期权的隐含波动率更高，表明市场对矿价持偏空预期。”蔡元祺说。

    从做市商参与情况看，铁矿石期权上市以来，12家做市商较好地完成了持续报价和回应报价义务，有效促进市场合理价格形成。做市商之一的银河德睿资本管理有限公司总经理董竞博表示，做市商在第一时间进行报价，为投资者提供波动率建议，为全市场提供充足流动性。从结果看，连续报价期权合约的买卖价差小于交易所要求的1/10，报价数量也很充足。

    避险功能初显，企业多策略参与

    铁矿石期权上市后，产业企业和投资机构积极参与到避险策略丰富、交易模式多元的期权市场。市场结构上，首月法人客户成交、持仓占比分别为74%和72%。

    “从我们交易的感受来说，铁矿石期权交易规模、市场深度较好，主力合约已有超过1万手的持仓量，便于产业企业参与交易和对冲风险。”热联集团期权服务部总经理管大宇指出，期货与期权工具组合可以衍生很多交易策略，如多头备兑（期货多单+卖看涨）、空头备兑（期货空单+卖看跌）、多头保险（期货多单+买看跌）、空头保险（期货空单+买看涨）等。

    在相关人士看来，随着铁矿石期权市场日益成熟，企业可以运用更加灵活、丰富的套保策略实现稳健经营。洪国晟分析，当前澳洲飓风的气旋强度低，属于常见的季节性现象，不宜过度解读。目前钢厂库存已补充至较高水平，要防范价格回落的风险。对卖期保值的企业，可以根据现货库存量，卖出虚值看涨期权，采取期权备兑策略，既抵御一定的下跌风险，又保留利润上涨空间。对买期保值的企业，可以买入虚值看涨期权，在规避潜在价格上涨风险的同时，保留了价格下行时现货端收益的可能。