降息预期升温、资金宽松，配置盘入场的行情仍在演绎

　　 一、上周市场回顾

　　1、资金面

　　上周一1月6日，央行此次降准实施，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金逾8000亿元，当日有500亿元14天逆回购到期。除此之外，上周央行并无公开市场操作：

　　数据来源：wind，单位：亿元

　　银行间市场利率在周一下行触及低点后，逐步反弹。截至周五，R001加权收在1.85%，较前一周上行76.17bp；R007加权收在2.58%，较前一周上行37.07bp；R014加权收在2.53%，较前一周上行18.09bp；R021加权收在2.52%，较前一周下行12.67bp。

　　本周无公开市场逆回购到期，但缴税、地方政府专项债带来较大资金缺口，需要密切关注央行货币政策操作的对冲举措。

　　2、利率债

　　一级市场：国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额(与上周比较)。

　　数据来源：wind，2020-01-10

　　二级市场：

　　上周流动性较前周有所收敛，但隔夜利率仍低于 2%，其他期限也较为宽松，流动性整体依旧充裕，配置盘力量仍然强大，除3年期国开外，主要期限利率大幅下行。周四公布的通胀数据低于预期，市场普遍预期央行通过 MLF、TMLF 等手段降低实体融资成本，而在收益率曲线陡峭下，市场做平收益率曲线，债市长端下行。

　　截至上周五，十年期国债期货T2003收于98.56%，上涨0.57%。10年期国开债收益率为3.53%(下行5.71BP)，1年期国开债收益率为2.43%(下行13.95BP)。10年期国债收益率为3.08%(下行6.09BP)，1年期国债收益率为2.27%(下行16.15bp)。

　　单位：% 、BP

　　3、信用债

　　一级市场：非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额(与上周比较)

　　数据来源：wind，2020-01-10

　　二级市场：

　　上周，信用债收益率、利差下行，1年期、3年期各评级短融中票，以及5年期以内各等级城投债收益率下行明显，但高等级长久期收益率下行的幅度低于中低等级中短久期，显示当前市场通过中短久期适度下沉资质挖掘超额收益的倾向。

　　从信用利差看，上周1年期、5年期国开收益率下行幅度较大，而3年期国开收益率下行幅度小，导致1年期、5年期信用利差被动抬升，而3年期信用利差被动收缩。

　　单位：BP、%

　　*根据01月10日数据整理

　　单位：BP、%

　　*根据01月10日数据整理

　　4、可转债

　　上周受外围地缘政治冲突影响，突破3100整数点位后波动增大、板块轮动也明显加快，两市成交量较前周出现一定放大。上证收盘在3092点，周度上涨0.28%，录得周线六连阳。深证成指周度上涨2.1%，中小板指周度上涨2.22%，创业板指周度上涨3.7%，沪深300周度上涨0.44%。从申万一级行业来看，上周各行业多数上涨，计算机、电子、家用电器、食品饮料、休闲服务等板块上涨幅度较大；金融和电力交运出现下跌。

　　上周中证转债下跌0.38%，转债平价均值已超过100元。先导、旭升、至纯涨幅居前，对应行业为机械设备、汽车、机械设备；东音、利欧、圣达跌幅居前，对应行业为机械设备、传媒、医药生物。

　　二、本周市场展望

　　经济基本面：

　　12月份通胀数据点评

　　1月9日，国家统计局数据显示，12月份CPI同比4.5%(前值4.5%)，PPI同比-0.5%(前值-1.4%)。不包括食品和能源的核心CPI为1.4%(前值1.4%)。

　　首先，CPI同比涨幅低于市场预期的4.7%左右。农业部高频数据显示12月份猪肉批发价格相比11月份均价环比回落7.6%，猪肉价格环比回落，带动禽类、蛋类价格环比回落幅度亦较大，带动CPI环比回落至0%(前值0.5%)，是CPI低于预期的重要原因；