PTA/乙二醇】扩能压制，薄利前行

报告摘要

走势评级：PTA：看跌/乙二醇：看跌

报告日期：2020年1月6日

★PX持续扩能，亚洲市场面临洗牌

2020年待投产的PX新增产能规模略小于2019年，但已投产的几套新装置将进入供应兑现期，需求端PTA的同步扩张将有助于缓解供应压力。亚洲市场成本竞争将白热化，也意味着将进入到洗牌阶段。

★PTA宽松格局奠定，利润持续承压

2020年PTA新一轮扩能将进入到兑现期，预计一季度和三季度将是产能释放较集中的时间，届时累库的速度预计也将加快，预估2020年PTA供应增量将在500万吨以上。行业将回到低加工费阶段，加速边际产能退出市场。

★乙二醇：低库存与扩能预期加剧博弈

低价倒逼企业主动减产，乙二醇库存去化彻底，但大炼化配套乙二醇装置将进入投产期，石油制乙二醇将重新成为未来增产的主力，煤制项目延期情况预计仍将较为普遍，预估2020年供应增量180万吨左右。

★聚酯扩能预计放缓，终端维持温和增长

经过两年高速增长之后，聚酯行业的增速放缓。织造端的高库存将抑制投机性需求释放，聚酯将维持“库存管理”优先于“利润管理”的策略。织机的增量明显回落，对聚酯的刚需增量贡献减弱，预计终端消费在2020年将维持中低速增长。

★投资建议

PTA：2020年将是PTA扩能大年，面临供需失衡的风险，预计加工费将回到300-650元/吨区间。我们预计市场交易的主逻辑将由交易扩能预期转向交易事实。PTA和PX同步扩能对于PX相对利好， PTA低加工费阶段成本支撑的影响将加强，在“强成本，弱基本”的情况下，PTA上涨空间相对受限。策略建议参考加工费上沿等待反弹抛空思路为主。累库周期下，近弱远强格局将持续，TA主力合约预计在4,300-5,600元/吨区间内运行。

MEG：2020年大炼化配套乙二醇产能将陆续投产，供应压力将逐渐显现，预计供需格局将由紧转松。当前低库存环境容易引发价格大幅波动，策略上建议关注库存变化逢高沽空为主，EG主力合约预计在4,100-5,300元/吨区间内运行。