银河期货：供需背离 镍价向下寻求成本支撑

    第一部分 内容摘要

　　●四季度，全球范围供需将表现为供应过剩，印尼NPI新增、复产产能持续，则供应端的压力持续

　　●需求端的不锈钢“蓄水池”风险仍未排除，减产压力持续，无论不锈钢抛售还是减产，其之于镍价都表现为负反馈

　　●前期镍矿价格的高企，叠加镍铁价格的回落，使得镍铁逐渐临近成本线，镍价或将逐渐往下寻求支撑

　　第二部分 行业要闻

　　1．印尼某镍铁生产企业的产线改造升级完成

　　据市场消息，印尼某镍铁厂新建投产的4*33000kvaRKEF中的两条RKEF镍铁产线于11月4日停产改造，据了解，该工厂已于11月13日完成改造，后续有望正常放量生产。

　　2．印尼2020年前解禁矿山名单公布

　　据市场消息，11月上旬印尼首批解禁矿山名单公布，此批9家企业目前剩余可出配额总数约100万湿吨。其余矿山处理结果仍未知。

　　3．澳大利亚Grey Dam镍矿抓紧勘探

　　近日Carnavale Resources表示，公司正在扩大位于西澳大利亚Kurnalpi地区镍矿的勘探范围。位于该地区的Grey Dam镍矿项目占地108平方公里，红土型镍矿资源达到1460万吨，镍品位为0.75%，钴品位为0.049%。

　　4．印尼镍铁生产产线继续增加

　　据市场消息，印尼某镍铁厂由铬铁改造过来的第二条镍铁产线于10月11日送电，11月1日正式出铁，月产量可增加约700吨金属量。

　　第三部分 现货价格

　　1．纯镍市场价格

　　图1：精炼镍升贴水（元/吨）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：保税区Premium（美元/吨）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　11月份，国内精炼镍升贴水走势有所分化，俄镍表现为升水回落，金川升水抬升。产地价差逐步扩大。精炼镍升贴水的逐步回落，一方面是受国内供需影响，当前环境下国内之于精炼镍需求有所下降；盘面合约绝对价格的回落，带动升水回落。产地价差的拉大，主要是受金川可流通资源减少影响。随着国内范围内的供应过剩格局延续，则对应的精炼镍需求将保持在低位，预计12月国内精炼镍升贴水有望继续回落。

　　11月份，保税区贸易升贴水整体表现为低位逐渐抬升，月内贸易升贴水维持在0-200美元/吨，月度环比大幅抬升。贸易升贴水的抬升，一方面是由于进口窗口的持续打开，且进口盈利幅度较大，导致进口需求有所增加；第二，国内范围供需整体表现为供应过剩，一定程度上对贸易升贴水有所抑制。在国内供应过剩的情况下，国内之于精炼镍需求仍在低位，则预计12月份国内保税区贸易升贴水将保持在较低水平。

　　图3：进口盈亏平衡表（元/吨）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　11月份，国内精炼镍进口窗口表现为先打开再关闭，沪伦比值表现为先抬升后回落。进口窗口的打开表现为镍价回落的过程中外盘跌幅大于内盘，内盘的back结构影响较为明显。汇率的变化在本轮比价前期的回落过程有所体现，表现为人民币的升值，从而一定程度上抑制了比价的抬升。预计12月进口窗口整体将保持关闭状态。

　　2．镍矿价格

　　图4：外盘红土镍矿港口现货价（美元/湿吨）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　11月份，外盘低、中、高镍矿价格表现为平稳式回落，各品味镍矿价月度累计变化-6.67%、-10.71%、-0.68%。

　　外盘镍矿报价月内的高位回落，一方面，海运费的下降，使得运输成本下降；第二，镍价的回落对于矿价有所压制。相较国内NPI利润的持续，对应的产量也在高位，短期镍矿的供给相对较为充沛，镍铁厂的中、高镍矿备货较为积极，矿价难以持续下跌，支撑较为明显。低镍矿价格受需求因素影响较为明显，国内200系不锈钢整体临近亏损，部分200系钢厂已选择性减产，对于低镍铁需求下降，低镍矿需求也随之下降。随着菲律宾雨季的持续及印尼提前禁矿的执行，预计后期镍矿价格逐渐获得支撑。

　　3．镍铁价格