新浪期货：锌镍底部抬升 价格更上一层楼

　　沪锌：锌锭库存低位，锌价震荡走高

　　原料锌矿端，预计2018年供应整体维持偏紧，下半年略有缓和，低迷的锌精矿加工费将有所回升。下游消费端，全球经济仍处于复苏的态势中，IMF预计2018年全球经济增速上升至3.71%，经济复苏将带动终端消费增长。国内来看，预计基建投资增速相对稳定，同时制造业投资修复反弹也将带动金属消费需求，对锌消费维持相对稳定的判断。

　　综合来看，全球锌锭库存低位以及下游消费相对稳定将推动锌价继续走强，但下半年原料锌精矿供应紧缺程度将有所缓和，锌价上行高度有所限制。给定2018年伦锌价格的波动区间为3000美元/吨-3700美元/吨，沪锌价格的波动区间为24000元/吨-30000元/吨。

　　沪镍：电解镍产量负增长，镍价底部抬高

　　2018年，印尼镍矿出口仍将逐步放量，印尼镍铁仍处于产能扩张的高峰时期，据安泰科预计，2018年印尼镍铁产量预计达到29万吨，印尼原生镍供给增量仍是制约镍价上行的主要障碍。

　　由于镍价持续低迷，国内电解镍产量持续同比负增长，目前国内交易所库存下降至4万吨。后续电解镍供应几无增量，而库存处于低位，对电解镍价格具有很强支撑作用。

　　整体来看，印尼镍铁产能集中扩张是制约镍价上行的主要力量，而电解镍产量同比持续负增长支撑镍价，而下游需求维持一定的增量，预计2018年镍价底部将进一步上移，给定沪镍价格波动区间为85000元/吨-110000元/吨。

　　一、2017年锌镍行情回顾

　　2017年，原料锌精矿供应持续偏紧，为应对进口锌精矿不合理加工费，国内冶炼厂3、4月集中检修停产，原料供应紧缺传导至锌锭端，叠加欧美发达经济体的强劲复苏，带动锌价上涨，由于国内低库存，锌价在5月底一度发生软逼仓行情。进入9月份以来，由于宏观经济放缓以及采暖季下游企业限停产，锌消费需求减弱，锌价整体维持高位区间震荡走势。截止到12月13日，锌现货价格全年涨幅为19.8%，年内最高价为27，210元/吨，最低价为21，090元/吨，年均价为23，813元/吨，2017年锌价表现依然靓丽。从全年逻辑来看，原料锌精矿供应偏紧得到市场普遍共识，但对宏观经济预期以及下游消费需求好坏成为市场争论的焦点，最终欧美经济强劲复苏以及国内终端需求不弱占据主导，锌价整体呈现偏强的态势。

　　图1：2017年沪锌主力合约走势

　　数据来源：博弈大师，国信期货投资咨询部

　　2017年，沪镍呈现宽幅震荡走势。1月12日，印尼放开矿石出口禁令，允许出口镍矿石及铝土矿等精矿，而菲律宾环保督查不及市场预期，同时国内不锈钢库存积压，钢厂采购放缓，镍价承压高位下行。今年下半年以来，随着宏观经济复苏态势基本确定，下游不锈钢消费回暖，镍价低位企稳回升，进入10月份，市场预期新能源汽车快速发展增加用镍需求，情绪推动镍价大幅上涨，一度站上10万元/吨的高位。截止到12月13日，沪镍现货价格全年上涨5%，年内最高价为107，000元/吨，最低价为72，500元/吨，全年均价为85，187元/吨。就全年行情演绎逻辑来看，下游不锈钢消费对镍价起到主导性作用，而电解镍较低的库存对镍价支撑力度较大。

　　图2：2017年沪镍主力合约走势

　　数据来源：博弈大师，国信期货投资咨询部

　　二、宏观经济及政策分析

　　1、全球经济强劲复苏

　　全球经济复苏力度持续增强，IMF预计在2017年全球经济增速将上升至3.62%，到2018年上升至3.71%，而中国预期经济增长率分别为6.8%和6.5%，欧元区、日本、新兴亚洲经济增长率被广泛的向上调整。2017年上半年，全球经济活动周期性同步上行，中国和亚洲其他新兴经济体增长强劲，发达经济体强劲反弹带动新兴市场和发展中经济体增长，全球经济活力持续增强。中期来看，由于发达经济体负的产出缺口逐步收窄，且人口因素和生产率增速低迷，IMF将2018年发达经济体的总体增速下降了0.1个百分点；同时，受中国强劲增长预期推动，新兴和发展中经济体2018年增长前景均被上调0.1个百分点。

　　全球经济经历十年以来最广泛的同步复苏，特别是发达国家经济增长带动外需扩张，增加对新兴经济体大宗商品以及加工制造业产品需求，全球贸易量维持较快增长。IMF预计2017年全球货物及服务贸易增长率为4.16%，2018年贸易增长率为4.04%，全球贸易复苏带动出口增长，经济复苏动能增强。

　　图3：预计2018年全球经济增速为3.71%　　图4：预计2018年全球贸易增长率为4.04%

　　数据来源：IMF，国信期货投资咨询部

　　2、国内经济总体平稳