茅台“醉了”？666亿市值蒸发，真的下滑or精准调控？

2020年第一个交易日，贵州茅台发布全年经营情况，营收净利双双增长15%，这一业绩也被认为“略低于预期”。受此影响，贵州茅台低开4.65%，全天收跌4.48%，收报1130元，市值跌去665.78亿元。

对于贵州茅台的2019年业绩，不仅反映出明显的营收净利放缓迹象，而且市场预期中的第四季度直营放量增厚利润也并未出现，而且单四季度贵州茅台净利润还出现2015年以来的再次下滑。

市场分析人士称，“还是要看全年情况”，并表示“2019年贵州茅台全年业绩符合年初计划安排，2020年不激进，茅台基本面无忧”，并称“第四季度前后的价格调整值得期待”。

利润略低于预期

2020年第一个交易日，贵州茅台发布生产经营情况的公告，经初步核算，2019年度实现营收885亿元，同比增长15%；实现归属上市公司股东的净利润405亿元，同比增长15%。同时，2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

某长期跟踪茅台的市场分析人士对证券时报e公司记者表示：“2019年利润略低于预期。”

早间开盘，贵州茅台股价低开4.65%，之后继续下跌，最低跌5.66%，至1116元。全天收跌4.48%，收报1130元，市值跌去665.78亿元。

营收和净利双双15%的增速，并且预告2020年营业计划增速10%。这样的趋势则明显显示了贵州茅台营收和净利润增速放缓迹象。

2016年、2017年和2018年，贵州茅台的营收增速分别为18.99%、49.81%和26.49%；净利润增速分别为7.84%、61.97%和30.00%。

不过，贵州茅台2019年的应收却也刚好符合公司在2019年初的预告，在2019年1月2日贵州茅台的经营情况公告中，公司称2019年度计划安排营业总收入增长14%。如今给出了应收15%的增长数据，刚刚好满足这一计划安排。

深圳茅台股东张先生直言：“好精确呀！这是预计还是调控？”不过他还表示，“对长期健康稳定发展充满信心！”

公开消息，2019年12月初时，贵州茅台曾给经销商下发通知，提前执行明年一季度计划,投放7500吨茅台酒。上述茅台市场分析人士也指出，2019年第四季度，贵州茅台发货量巨大，但是为提前执行了2020年的经销商计划，在确认度上应该兼顾了2020年第一季度的情况，以便“开门红”。

第四季度盈利出现下滑

另外，从单季情况来看，市场预期的第四季度自营放量似乎也并未达到预期。

根据之前的三季报，贵州茅台2019年前三季度营业总收入635.09亿元，同比增长15.53%；净利润304.55亿元，同比增长23.13%。

综合来算，2019年单四季度，贵州茅台营收249.91亿元，100.45亿元，该数据相较于2018年第四季度的营业收入222.30亿元，净利润104.70亿元，同比增速分别为12.42%、-4.06%。

第四季度通常为白酒消费旺季，综合来看贵州茅台2019年第四季度营收与净利润增长不仅为2016年以来最低，而且在单季营收保持增长的情况下，贵州茅台单季净利润同比出现下滑。而近十年来，贵州茅台单四季度净利润出现下滑之前仅有2015年之时，当时处在塑化剂、八项规定等双重影响的白酒行业低谷期。

从今年单季情况来看，在三季报时已经有声音指出其业绩低于预期。

2019年一季度，贵州茅台实现营业总收入225亿元，同比增长22.21%；净利112.21亿元，同比增长31.91%。当时市场给出的分析是超预期，不过到二季度时茅台的增长有所放缓，单二季度贵州茅台营业收入186.92亿元，同比增长10.89%；净利润87.30亿元，同比增长20.29%。而到了第三季度时，市场人士直接给出了低于预期的判断，2019年单三季度公司实现营业总收入223.36亿，相较2018年同期增长13.28%；净利润100.04亿元，相较于2018年同期增长17.11%。

在贵州茅台三季报发布后的10月16日，贵州茅台股价股价跌3.39%。

在茅台三季报的强烈预期差中，直销成为大家关注焦点。在贵州茅台2019年轰轰烈烈的营销改革中，直销是其中一大亮点，商超、电商、机场、高速，以至于“抢茅台”在2019年下半年成为热词。

数据显示，2019年前三季度，贵州茅台直销渠道收入31亿元，相比于今年上半年的16亿元有较大的增长，但却低于去年的39亿元。