中金：2020年医药真实需求驱动的创新是核心竞争力

在经历了2019年展望2020年的时候，我们发现医药产业发展的路径已经日渐清晰，无论医保端还是临床端，改革的一切目标都指向一个词—“效率”，而创新是提升效率的有效途径。并且随着支付能力的提升以及保险来源的多样化，患者的真实需求越来越多地影响着产业变革，整个医药行业的消费升级正悄然到来。这也对产业的创新提出了更高的要求，因此我们提出，2020年开始患者“真”实需求驱动的“真”创新是核心竞争力，无论是产品端还是服务端，能够提升医疗效率，满足临床需求的创新才是核心投资领域。

医保支付效率的提升将是长期改革方向

医保收支稳定增长，区域差距较大

医保收入、支出、累计结余仍保持稳健增长趋势。1994年“两江试点”拉开了我国新一轮医疗保障体系建设的改革，医疗保障制度的建设和扩容也带动了国内医药行业的繁荣发展，医保收支都经历了快速的增长;2010年国内三大医保(城镇职工、城镇居民、新农合)的人口覆盖比例已经达到了95%，医保筹资额增速开始下降，医保支出增速也同步放缓。近年医保收支都处于稳健增长的趋势[1]，2018年医保整体收入2.1万亿元，同比增长13%;医保支出1.8万亿元，同比增长17%。2018年医保累计结余达到2.3万亿元，其中城镇职工医保1.9万亿元，城乡居民医保4,372亿元，新农合318亿元。

图表: 三大医保收入支出变化(城镇职工、城镇/乡居民、新农合)

资料来源：国家统计局，卫生统计年鉴，人社部，中金公司研究部

图表: 城镇职工和城镇/乡居民医保累计结余变化

资料来源：国家统计局，人社部，中金公司研究部

医保整体运行平稳。医保基金使用的基本原则是“以收定支、收支平衡、略有结余”。从医保基金收支增速情况看，收入和支出增速基本同步变化。从医保累计结余与当年支出的比重也保持在1.3以上。就城镇职工医保而言，城镇职工参保人员的结构保持稳定，在岗职工人数占比基本保持在~75%，因此我们预计城镇职工医保的运行将保持平稳。城乡居民医保的累计结余与当年支出比值近年有所降低，2018年为0.70，但考虑到政府财政在城乡居民医保中的重要作用，我们预计城乡居民医保的运行也将保持平稳，城乡居民医保收入中2/3以上来自财政补助。

图表: 城镇职工和城镇/乡居民医保收支结构

资料来源：国家医保局，财政部，中金公司研究部

各地运行存在差异，但整体平稳。从不同地区看，2018年各省市的城镇职工医保累计结余与当年支出比值也均保持在0.8以上，广东、北京、江苏、上海、浙江、山东的医保支出占全国城镇职工医保支出的49%。城乡居民医保中，山东、河南、四川、广东、江苏、河北、湖南的医保支出占城乡居民医保支出的45%，其累计结余与当年支出比值均在0.5以上，上海虽累计结余与当年支出比值较小，但其支出仅占城乡居民医保的1.2%。值得一提的是，西藏、青海2017年底累计结余为负，但经过一年的运营调整，在其支出保持同步增长的同时，其2018年底累计结余已经转负为正。

图表: 2018年各地区城镇职工医保收支及结余情况

资料来源：中国统计年鉴，中金公司研究部 注：累计结余/当年支出适用于右轴

城乡间人均医保支出存在较大差异。截至2018年底，城乡居民和新农合共覆盖了10.3亿人口，为城镇职工医保的3.2倍，其中约8亿为农村人口;但城乡居民和新农合的人均医保支出却只有693元，约为城镇职工的1/5。从不同地区看，2018年北京市城镇职工人均医保支出最高，达到5,984元，是海南省的2.6倍;城乡居民医保中，人均医保支出的省市也是北京，达到2,646元，是海南省的5倍。我们预计，随着城乡之间医保待遇的差异缩小，医疗需求将会得到进一步释放。

图表: 2018年不同医保覆盖人数对比

资料来源：国家统计局，人社部，中金公司研究部

图表: 2018年不同医保人均医保支出对比

资料来源：国家统计局，人社部，中金公司研究部

图表: 2018年各地区城镇职工医保人均医保支出

资料来源：中国统计年鉴，中金公司研究部

图表: 2018年各地区城乡居民医保人均医保支出

资料来源：中国统计年鉴，中金公司研究部

政策改革推动行业结构变化，投资分化仍会持续