中粮视点：化工品弱预期带动价格下行

　　2019年至今甲醇基本面长期处于偏弱状态，港口库存偏高，价格也在成本附近徘徊，上游利润压缩严重；PTA基本面一直较为健康，库存低位，加工费不断创新高，两商品昨日价格大幅下跌，笔者认为核心因素如下：

　　1、宏观预期转弱：盘中除甲醇、PTA外，MEG、聚烯烃等化工品以及黑色、有色、农产品(行情000061,诊股)板块均有一定程度价格下行，CRB指数也在偏弱状态，笔者认为此情况与宏观预期转弱不无关系。

　　2、PTA未来累库预期、现货下行，驱动盘面下行：

　　1）原料端：未来恒力2#、中石化海南等装置投产预期使国内PX供应环比大幅增加，价格下行预期，产业链利润由上向下转移，同时也拖累产成品PTA价格。

　　2）聚酯端：预期投产装置较多，且多在2季度之后，年度增量约在7%左右，但可能不急预期。

　　3）现货端：买盘减少，现货快速大幅下行驱动盘面下行。

　　综上，笔者认为对于PTA宏观和产业均为偏悲观预期，氛围利于下行，同时现货下行是本次的主要驱动。

　　4）展望：基于PX增产预期，聚酯增产可能放缓预期，宏观转弱及出口需求放缓预期，未来PTA持偏弱观点。

　　5）预期偏差：上游装置检修导致供应减少，价格上行。

　　3、甲醇中性氛围，但MTO利润压制甚至拖累醇价：

　　1）对于沿海3家MTO的利润估算，宁波是利润最低的利润边际。

　　图中看到，EG和MA的相关性趋势较为明显，压制作用也较为明显，内部逻辑在于宁波MTO产成品为EG，甲醇到PP的利润尚可，到EG的利润不理想且存在进一步恶化的预期，所以EG价格变动成为甲醇价格上涨的上边际。

　　2）同样是宏观转弱的预期影响。

　　综上，笔者认为对于宏观转弱预期对MA有影响，但向下的主要驱动在于EG价格下行导致MTO利润恶化。

　　3）展望：甲醇目前处于价格底部，如无新增较大力度的利空题材，预期向下空间有限；同样在宏观预期偏弱及MEG价格偏软的环境下，上涨天花板同样存在，故而预期甲醇目前缺少趋势性驱动，仍处于震荡中。

　　4）预期偏差：上游装置问题导致供应减少及下游需求提前新增。