长江证券：油价中枢趋涨将带动美股波动率趋升，黄金配置价值凸显

要闻 长江证券：油价中枢趋涨将带动美股波动率趋升，黄金配置价值凸显 2020年1月6日 17:34:24 长江证券

本文源自微信公众号“长江宏观固收”。

报告摘要

油价中枢趋涨，美国滞胀风险抬升;美股等波动率趋升，黄金配置价值凸显

美国军事空袭导致伊朗实权人物苏莱曼尼死亡，引发全球市场剧烈震荡。1月3日，美国对伊拉克境内伊朗相关目标发动空袭，伊朗高官苏莱曼尼身亡。因担忧美伊冲突升级、中东局势恶化，布油由66美元/桶大幅上涨至68美元/桶以上;同时，避险情绪不断升温下，黄金等避险资产跳升，美股等风险资产大跌。

伴随中东局势不确定性上升，及OPEC等加码减产，油价中枢趋升。由于特朗普大选前寻求外政政绩、支持率在空袭伊朗目标后飙升，以及伊朗将在明年总统大选、强硬派追逐总统职位，美伊关系演绎需持续密切关注。而随着OPEC+、沙特分别自1月起加码、额外减产50、40万桶/日，全球原油供给正大幅下滑。

油价上涨推升通胀，叠加经济继续回落背景下，美国滞胀风险不断抬升。美国通胀水平与油价走势高度相关;伴随油价中枢抬升，美国通胀压力未来一段时间可能上升。而经济层面，私人部门库存持续去化，以及经济领先指标制造业PMI大跌、同步指标就业同比增速回落等，均反映美国经济依然处于下行通道。

展望大类资产,长端美债走势趋于震荡，美股等风险资产波动率趋升，黄金配置价值凸显。因美联储暂停降息、短端美债走势趋平，及通胀上行抑制期限利差收窄，长端美债或趋震荡。美股等风险资产方面，随着估值因利率不再大幅回落等提升空间有限，叠加盈利跟随经济继续下行，波动率或逐步抬升。而黄金，将持续受益于滞胀下实际利率回落，及风险资产波动抬升引发的避险资金追逐。

风险提示：

全球爆发“黑天鹅”事件。

报告正文

海外热点跟踪

热点跟踪：从油价走势，看全球资产方向

事件：1月3日凌晨，美国在伊拉克境内对伊朗有关的目标发起军事行动，伊朗实权人物苏莱曼尼遇袭身亡。伊朗随后表示，将对美国实施严厉报复。上述消息披露后，油价跳涨4.5%，避险资产纷纷上扬，风险资产普遍下挫。

点评：

受美国空袭伊拉克境内的伊朗相关军事目标、伊朗实权人物苏莱曼尼身亡等消息影响，原油价格大幅上涨，黄金盘中跳升，美股剧烈调整。伊朗实权人物苏莱曼尼在美国空袭中身亡的消息披露后，全球市场对中东地缘局势的关注显著升温。其中，因担忧美国和伊朗冲突升级、影响中东地区原油生产，Brent油价由66美元/桶大幅上涨至68美元/桶以上。与此同时，地缘紧张局势下，避险情绪推动黄金等避险资产快速跳升，拖累美股等风险资产剧烈调整。

因国内存在大选等政治追求，美、伊紧张关系短期或难缓解;地缘局势不确定性上升背景下，油价或易涨难跌。苏莱曼尼既是伊朗的英雄人物、强硬派代表，也是中东什叶派军事力量的精神领袖。苏莱曼尼身亡后，伊朗多位高官表示将对美国实施“严厉”报复。考虑到伊朗将在明年举行总统大选，伊朗国内强硬派在追逐总统职位，建议持续关注后续进展。而美国方面，历史经验来看，总统大选周期中，干涉他国内政、发动制裁甚至战争等一直是美国政客有效的“拉票”手段。特朗普在此次批准空袭伊朗军事目标后支持率的大幅攀升，便是明例。