磷矿石资源价值正迎来巨大重估！

生意社02月22日讯

　　1.磷矿石战略价值有待回归

　　我国磷矿石价格到达12年的巅峰后，产量快速增加行业供给走向过剩，价格持续下跌。17年随着环保驱动的磷矿限产减产深入，磷矿石行情于当年11月启动，至18年Q1已涨价50元/吨以上，高品位矿石吨涨幅甚至达到100元左右。磷矿价格上涨最直接的推动因素是供给侧的显著收缩，而深层次的原因在于磷矿的稀缺属性正逐渐价值回归。我们认为，磷矿作为重要的战略资源，其未来稀缺性不弱于稀土，在供给侧趋严的背景下，磷矿价格将进一步上涨。未来磷化工产业将以矿石资源为核心进行整合，而自有磷矿资源企业的投资价值将凸显。

　　1.1

　　磷矿开采带来资源紧缺和生态破坏

　　根据USGS，全球磷矿石储量(可用于商业生产的磷矿)为670亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉以500亿吨位列全球第一，中国近40亿吨远居第二。产量方面，16年全球磷矿石产量2.55亿吨，其中中国(1.4亿吨)、美国(2710万吨)、摩洛哥和西撒哈拉(2700万吨)和俄罗斯(1200万吨)占全球产量的近80%。磷是动植物生长所需的必要元素，且通过施肥进入自然界后难以回收利用，属于典型的不可再生资源；按照现有开采速度和利用方式，我国目前商业储量在40年后就将耗尽，剩余资源量的开发利用将耗费更高的开采成本。

　　同时，磷矿石开采破坏植被，开采形成大量采空区,造成地表塌陷、滑坡、泥石流等一系列地质灾害；磷矿中还含有较高水平的放射性物质，开采过程中可通过废水、废气及废渣的方式带来放射性污染，并有在生物体内富集的风险。此外，磷矿80-90%的下游用于磷肥的生产，中间过程中会产生大量磷石膏，形成复杂的环保和安全堆存问题，我国每年产生的磷石膏在8000万吨以上。磷石膏堆放地表，遇水成浆，遇风扬尘，对环境污染极为严重。

　　磷矿已被我国自然资源部列入24种国家战略性矿产目录，作为矿产资源宏观调控和监督管理的重点对象，其战略意义不弱于稀土。就稀土而言，我国近年来通过在供给侧整合为六大稀土集团，并从环保核查、打黑常态化及统一收储等方式控制供给，使稀土价格中枢从趴伏已久的底部逐渐上行。

　　1.2

　　磷肥出口造成资源流失

　　美国从04年开始就已不出口磷矿石，近年来磷矿石的产量也因为环保等因素逐渐下滑，相应的磷肥产量和磷肥出口也呈现逐年下降趋势，而磷肥进口量却逐年增加。中国虽然在磷矿石出口也通过配额限制，年出口量不超过50万吨，大量磷资源仍通过磷肥出口的方式流向海外。我国是全球最大的磷肥生产国，17年分别生产磷酸一铵和磷酸二铵2134万吨和1758万吨；同时也是全球最大的磷肥出口国，17年磷酸一铵(271万吨)、磷酸二铵(640万吨)出口量分别占全球贸易量20%和40%，分别占国内总产量的11%和36%。17年我国取消磷肥出口关税，希望通过推动出口进一步疏导磷肥过剩产能。

　　然而，磷肥由于产能过剩，行业盈利能力走低，近年来磷酸二铵平均毛利率仅10%左右。对具备上游的企业来讲，磷肥的利润基本上都出在磷矿上。虽然鼓励出口能够暂时维系生产企业的生存，但实质上通过出口来化解磷肥产能过剩是变相将我国的磷矿石资源低价变现，无益于改善行业过剩格局，造成磷矿资源流失的同时把磷石膏废渣等环境问题留在了国内。

　　1.3

　　限产将推动磷矿战略价值回归

　　磷矿资源储备的战略价值类似于原油，其对我国更现实的意义在于充当掌握定价权的筹码，而并非单纯用于生产化肥出口低效率地贡献外汇。

　　从磷矿石全球市场来看，以摩洛哥和西撒哈拉为主的北非地区贡献了全球磷矿石贸易量的50%(约1400万吨)，全球磷矿石定价权基本由摩洛哥唯一的国有磷化工巨头OCP主导。磷肥作为资源密集型的基础性行业，其成本受制于国家或地区的资源禀赋。我国自有磷矿资源，并且通过配额割裂磷矿国际国内市场，使得磷矿的开发利用不受国际价格波动影响。以印度为参照，由于其国内工业基础薄弱，资源开发利用能力低，原材料严重依赖于进口。目前印度从摩洛哥进口的到岸价格为112.5美元/吨(68-70%BPL)，折人民币近800元/吨，对于印度这类原材料高度依赖进口的国家，其农资生产成本严重受制于海外寡头对原料价格的控制，使得直接进口化肥成为其优先选择，而这又反过来提高了其农业生产的成本风险。若中国磷矿石依赖外购，摩洛哥直接运往中国到岸价格恐达到1000元/吨，而同期国内同等品位(贵州30%车板含税)磷矿石仅400元/吨，国内价格低于国外进口的一半，自有资源的战略意义显著。