每经专访武汉大学博导、国家外管局国际收支司原司长管涛：人民币汇率短期走势看市场情绪

　　8月5日，在岸、离岸人民币对美元双双“破7”，这是自2015年汇改以来首次，也成为当日影响力最大的热点事件之一。

　　针对该事件，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了武汉大学经济学博导、国家外管局国际收支司原司长管涛。

　　他指出，不要说做什么更长一点时间的预测，就是预测隔日的汇率变化，有很多信息都是我们不掌握的，而且根本不知道市场怎么解读这个信息。所以他强调，逻辑比结论重要，就是说什么情况下升什么情况下跌，得把逻辑搞清楚。

　　市场没形成“趋势性调整”共识

　　NBD：在不少人看来，人民币对美元“破7”是一个标志性事件，认为人民币将迎来新纪元。您认为接下来外汇走势如何？

　　管涛：7实际上就是一个数字，更多是一个心理关口，从经济层面来讲，它没有什么含义，就是一个心理关口。如果说：跌破7，出口就很有竞争力了，7以下，人民币汇率就高估了，这也不一定对吧？这是第一点。

　　第二点，去年，人民币汇率振幅11%，最高时升破6.3了，最低甚至跌破6.9。而今年，最高时升破6.7，现在到7.1左右。

　　所以，你要看振幅的话，它没有去年大。我觉得这次更多是一个水到渠成的过程，汇率弹性逐步地增加，波动性加大。当然有人非要给它很高的一个评价，认为是新纪元，咱们见仁见智。

　　NBD：从波动性的角度来看，今年波幅虽然相对较小，但人民币对美元的汇率中枢却有所下行，照这样看，是不是接下来这一中枢继续下行。

　　管涛：我觉得，到目前为止，市场并没有形成“这是一种趋势性调整”的共识。

　　我经常讲，汇率波动的汇率走势有三种情形：基准情形、好的情形、差的情形。从2018年以来的情况来看，基本上是三种情形交替出现，并不存在好就一直好下去差就一直差下去的单边情形。不排除有人这么认为，但是至少到现在为止，这不是市场的主流看法。

　　那么如果大家都认为外汇市场面临的内外部环境是时好时坏的交替变化，那就不一定会形成单边预期。如果形势又好了，说不定就又升回来，这都是有可能的。

　　不要说做什么更长一点时间的预测，就是预测隔日的汇率变化，有很多信息都是你不掌握的，而且根本不知道市场怎么解读这个信息。

　　我举个例子，7月31日美联储降息，大家都认为，欧央行都没有降而美联储降，那么按照理论来讲，美元应该贬值，但实际上美元升值了。

　　短期内受市场情绪驱动

　　NBD：这样说来，短期内对市场无法预测了。

　　管涛：对。格林斯潘讲过，他做了半个世纪的汇率预测，发现对这个问题要始终抱着谦卑的心态。《800年金融荒唐史，这次不一样》的作者，国际货币基金组织前首席经济学家罗格夫说，不要说事前预测，他试图事后来解释主要货币的汇率变化，发现也是一件很困难的事情。

　　所以说做预测很大程度上就是靠猜。即便判断对了，也没有什么值得骄傲的。所以我强调，逻辑比结论重要，就是说什么情况下升什么情况下跌，你要把逻辑搞清楚。特别是对于市场主体，不要光听专家直接讲结论，如果不搞清楚他的逻辑，很可能会被带偏。

　　NBD：那么影响汇率走势的基本逻辑是什么？

　　管涛：基本的市场逻辑就是，外汇市场是有效市场。什么叫有效市场？就是汇率反映所有的信息。然后，汇率是随机游走的，它是非线性变化的。但是，基于人类认知的局限性，我们通常是线性外推的，即所谓理性预期或者叫适应性预期。线性外推的结果往往是认为，情况一好会永远好下去，情况一坏会永远坏下去。

　　并不是说这种方法是完全错误的，但这确实是人类认识事物的一种局限性，我们通常很难突破这种局限性。所以，我自己对于汇率预测始终抱着敬畏的心理。

　　NBD：那这样说，我们对于汇率就无法做任何趋势性预测了吗？

　　管涛：你要做趋势性的预测，那就要看中长期。比方你认为中长期中国能走出中等收入陷阱，中国经济体量能够全球第一，那么经济强货币强，人民币汇率仍然是个强势货币，会升值。那是基本面。

　　然而短期，汇率会受到很多因素的影响，这些因素通过影响市场预期，不一定影响市场供求，进而影响短期汇率走势。

　　很多人认为人民币贬值就一定是外汇供不应求，这并非必然正确的常识。很简单的例子，美元汇率是自由浮动的，美联储不干预，理论上每个时点上外汇供求都是相等的，但是美元仍然有涨有跌。所以，汇率由市场决定不等于供求决定，汇率的升贬不等于外汇供不应求或者外汇供大于求。