CTA产品业绩回暖 私募优化策略提高市场适应性

　　近一阶段，管理期货(CTA)策略私募产品业绩回暖，11月份普遍取得较好收益。但私募认为，受年底淡季等因素影响，这波以黑色系为代表的商品行情持续性有待观察，操作上，更强调对策略模型的优化，提高适应性。

　　得益于市场趋势明显

　　CTA策略私募11月表现较好

　　格上财富数据显示，11月份私募基金平均收益为-0.79%，各策略中，管理期货策略中的程序化期货私募产品表现最好，平均收益率为1.17%。同时，根据格上财富的统计，成立两年以上、规模不低于10亿的期货策略私募，旗下的管理期货策略产品在11月多数取得正收益，最高达到8.75%。

　　富善投资认为，11月商品期货市场趋势性较强，螺纹、沪镍、燃油、甲醇等品种都走出了较为流畅的行情，趋势类CTA策略普遍取得比较好的收益。“我们的商品策略在11月抓住了黑色品种的上涨和化工板块、金属板块的下跌，整体小幅盈利。”

　　双隆投资表示，经过9、10月份的回撤，期货市场各类因子的盈利能力有所恢复。加上部分商品板块，如黑色、化工等波动放大，很多CTA策略产品把握了这段行情而有所获利。“各产品都对前期回撤进行了部分修复，表现不错。在子策略配置上进行了针对性的优化，使之更适应市场的变化。近期获利主要还是来自黑色、化工等工业品和油脂的部分品类。”

　　千象资产表示，板块方面，近期相关品种在行情上走势较为连续和顺畅，主要盈利品种集中在黑色、能源板块。策略方面，持续开发了不同周期的趋势策略，相对而言，短周期的CTA策略能抓住更多的波动情况，有着更高的风险收益比。“不过，短周期也意味着密集换仓，对市场容量的要求高。当同质策略拥挤时会对资产价格造成一定冲击，策略的交易成本也会变高。”

　　私募对黑色系后续行情存疑

　　优化模型提高策略适应性

　　千象资产认为，11月以来，商品期货市场行情有所回暖，市场成交量普遍上升。其中，黑色系品种自国庆假期之后一直处于上升走势，这一方面与环保政策影响有关，以螺纹钢为例，北方一些主要厂库库存持续下降，对螺纹钢期货价格具有一定的支撑作用；另一方面，受货币政策放松影响，尤其是12月中央政治局会议以后，宏观经济预期有所改善，黑色板块出现大幅拉升行情，市场做多热情重现，黑色系商品再度成为市场关注焦点。

　　在黑色系品种经历一波行情后，部分私募开始质疑行情的持续性。富善投资表示，11月份，生态环境部发布了秋冬限产方案，同时国务院常务会议决定对基建投资加速，在供应和需求上双边发力，在多个有利政策的刺激下黑色品种价格应声上涨。但目前正处于消费淡季，且库存偏低，因此接下来黑色系品种大概率会高位震荡。

　　双隆投资表示，近期黑色品种的波动还是出于对冬季限产明年初基建力度加大等因素的预期。但总体而言，冬季是生产淡季，目前行情持续性有待观察。“一般而言，在工业生产淡季，商品市场波动有限。但近年来受稳增长措施实施力度等外部因素影响，商品市场波动规律有所变化，比如去年末今年初商品市场波动就比较大，而且持续性也不错。”

　　还有私募表示，会继续提高策略对市场的适应性。双隆投资表示，投资操作上还是坚持量化模型自主投资判断，公司主要加强对策略模型的优化和提高适应性。

　　千象资产认为，刚刚市场经历过一轮大级别长周期的回撤，从市场投资和策略特性的角度出发，现在应该是一个比较乐观的时期。“CTA作为在海内外各品种上能长期稳定获利的策略，具备真正‘危机阿尔法’特性，投资者在做宏观配置时，可以保持并适当增加CTA基金的配置比例，以迎接更为明确的趋势带来的收益。”