中信证券:建多维基金遴选体系 定量结合定性落地投资

　　中信证券研究部：姜鹏、厉海强、赵文荣、朱必远、刘方

　　中信证券研究部发表《公募港股基金组合构建：Beta+Alpha 》基金组合专题系列之七，中信证券表示，近期，在基本面改善、估值优势的基础上，港股市场配置热度趋增，机构对如何以基金布局港股较为关注。中信证券梳理了公募港股基金的市场格局，以获取港股风险敞口、追求阿尔法收益为目标，优选主被动港股产品，并构建港股基金组合。

　　中信证券表示，展望2020，预计中国内地经济企稳，弱美元背景下外资将流入新兴市场，港股在基本面改善和估值优势之下配置价值强于A股，更多“新经济”公司将登陆香港市场，市场会渐入佳境。

　　中信证券表示，投资港股的公募基金规模超三千亿元，聚焦港股的主动管理型仍属稀缺品类。近三年曾投资港股的公募基金合计370只，资产管理规模约3242亿元；其中，混合型、QDII型、股票型为主要大类，规模分别为2165亿元、532亿元、484亿元；此外亦有少量债券型基金参与港股投资。聚焦港股投资的主动管理型基金，合计规模、只数仅为310亿元、55只。

　　中信证券表示，港股指数基金规模以QDII产品居多，大部分资产聚焦于头部指数。港股指数基金（剔除ETF联接基金）合计规模约222亿元，其中QDII指数型港股基金规模189亿元。其中，恒生中国企业指数、恒生指数关联的基金规模分别约为115亿元、72亿元，合计规模占比高达84%。其他24个港股指数虽各具特色，但均仅对应一只公募基金，尚未形成规模效应。

　　中信证券表示，港股指数基金：指数涉及多类别、可融入多策略，多因素优选指数基金时，规模门槛、成立年限可适度放宽。基金组合以港股为核心配置，Beta+Alpha为投资目标，均衡风格、港股纯度均纳入考量。考虑到投资方需求，本基金组合穿透资产须重配港股，以达成基本的Beta配置目标。主动管理型基金占比略大于被动管理型，以期同时获取Alpha收益。兼顾多重因素考虑，成份基金采取非等权配置，包括富国中国中小盘、国投瑞银中国价值发现、华宝海外中国成长、南方香港优选等主动基金和跟踪恒生指数、恒生中国企业指数、标普香港上市中国中小盘精选指数的三只不同风格的指数基金。自2016年8月1日至2020年1月3日，组合年均超额收益率为5%，风险调整后收益表现优于基准，回撤控制与基准相当。

　　以下为研报全文：