香飘飘已迈入新一轮成长周期 浙商证券维持买入评级

近期，浙商证券发布了香飘飘（SH：603711）的跟踪性报告《果汁茶大卖成为上半年业绩亮点》，对于香飘飘上半年的业绩做了不少总结和下半年的预测。

果汁茶上半年实现营收 5.88 亿元，占总营收比重接近 43%

2019 年上半年财报显示，公司实现营业收入 13.76 亿元，同比增长 58.26%;实现归属于母公司股东的净利润 2,352.96 万元，同比增加 7,811.56 万元，实现扭亏为盈。分季度看，Q2 实现营业收入 5.4 亿元，同比增长148% 。

果汁茶于 2018 年 7 月推向市场，前期推广效应佳，今年上半年累计实现营业收入约 5.88 亿元，其中 Q1 和 Q2 分别实现 1.7 亿元和 4.18 亿元，在二季度旺季销售的带动下，果汁茶的营收占比从 2018年底的 6%上升到 43%附近，一跃成为即饮产品的第一大单品。

报告指出，果汁茶属于夏季主推的产品，一般而言，夏季饮品的销售旺季集中在 6、7 月，待温度降低冬季来临，公司的销售主力将重新集中到冲泡热饮，因此预计下半年果汁茶的营收规模将低于上半年，浙商证券维持果汁茶全年营收在 8-10 亿元的预判。果汁茶作为新晋网红茶饮，若上市第一个完整年度能实现 8-10 亿元的营收规模，将被认为是一款成功的大单品。

冲泡类产品 8 月升级换代，新包装珍珠双拼产品全新亮相

据悉，香飘飘依靠冲泡系列产品起家，包括椰果(经典)和美味(好料)两大系列，2019年之前都是公司营收和利润的最主要来源，但果汁茶面市后热销将可能改变这一局面。由于冲泡类产品已经面世十余年，公司在今年主动对冲泡类产品做较大幅度的升级换代，控制了出货量，以便于清理市场上的库存，为新品新包装上市铺路。

8 月 19 日，公司在上海召开“香飘飘品牌新升级发布会”，宣布王俊凯成为品牌全新代言人，同时现场还发布了全新的珍珠双拼新品，有望成为冲泡系列新的热门单品。

综上，浙商证券预估香飘飘果汁茶全年营收 8-10 亿元，同时冲泡类产品上，8 月份新产品面市有利于承接销售旺季的到来，故维持公司盈利预测。从更远一点的视角看，浙商证券认为香飘飘已经迈入新一轮的成长周期，预计随着营收规模扩大，将重新迎来净利润的快速上升期。维持买入评级。