【重磅分析】白银生产国2018年产量下降

芝商所特约评论员Henry Park

十多年前，随着白银价格直逼每盎司50美元，白银的产量闻风而动开始迅猛增加。然而随后的价格回落却并未停下白银产量的脚步，白银的供给如洪水席卷世界，又导致价格进一步下跌。在连续增产13年后，全球白银产量出现了连续两年下降，其中2017年下降了4.1%（2,650万盎司）。直到产量终于下降后，白银的价格才在2016年重返正增长。股票、债券和石油等商品在那之后都经历了巨幅波动，唯有白银似乎仍受积年超产的影响，一直处于低位。

目前，白银期货似乎暗示着过剩白银正在迅速消失。如下方2019年3月白银基差图所示，即便白银（绿线）价格持续下跌，12月份的“反基差”（红线），也就是卖出现货白银并买入期货的潜在利润仍在上涨，其涨幅在1月超过了期货价格。若此趋势持续，鉴于现货白银需求量高于未来交割白银的数量，白银期货价格可能会进入逆向市场。

来源： Monetary Metals

可能世界上的白银供应量其实没有预期那么多。作为备受各界广泛关注的行业出版物，一年一度的《全球白银调查》曾于去年4月份预测，2018年全球的白银产量将出现1-2％的温和增长。下一次全球白银调查将于今年4月收集完所有数据后公布。不过，我们有理由相信，2018年的总产量最终不会超过2017年。来自八大白银产国的独立数据显示，整体白银产量甚至可能下降了2-4％。根据官方数据，全球最大的白银产国墨西哥的产量（1.96亿盎司）1月到10月下降2.5％（较去年同期）。第二大产国的秘鲁产量为1.475亿盎司，下降5.2％。

虽然美国每年白银产量仅有3,300万盎司，不到秘鲁产量四分之一，但2017年仍陡降15％。事实上，澳大利亚是上述八个国家中唯一一个白银产量上升的国家。尽管中国也是主要的白银产国，但因相关数据不便获取，故本文将其排除在外。不过，即便加入中国白银产量的增长，也不可能完全抵消下图中的七个下跌。

来源：货币金属交易所（Money Metals Exchange）

此外，世界第15大白银产国危地马拉彻底关闭了其国内的世界第二大私人银矿。这意味着单单墨西哥、秘鲁和危地马拉三国，就带给了全球银供给削减了2000多万盎司。这使得白银调查的2018年预测看起来过于乐观。

从技术分析的角度，白银期货正在形成复杂的触底形态。可能需要更多整合时间来重返多头并触发大量买入。但白银可能仍会稳居底部，因为空头可能因无利卖盘而疲惫不堪。下面的日线图中，白银在突破前，于整个2018年上半年的时间里，在对称的三角形形态（蓝色）中进行整固。三角形图形中的首次突破通常会失败，然后反转回归之前形态。之后的反向突破抵达目标价位的可能性会更高一些。

白银于6月14日突破上涨到17.35，第二天完全逆转，下跌5％，于6月27日向下突破。白银随后在下行通道（红色）内持续下跌，于11月14日（在交替触及上下红色趋势线之后）创下14.11的新低后，下跌通道得到证实。三角形态的突破在结构上看似微弱，通常只延伸到整个形态的高低边界，所以白银12月3日收盘于红色价格通道之外，也就不足为奇了。此外，白银基金突破15.145的支撑/阻力位（黄色虚线），也就是2017年的低点。这对空头白银头寸来说是毁灭性的打击，因为不仅近期的交易存在亏损，多年以来的白银空头头寸至今仍处于亏损。

下方周线图中，蓝色三角形态于2016年1月开始，可能是带“左肩”（2014年）的复杂反向头肩触底形态的“头部”。这一潜在形态的“领口”与蓝色三角的顶点重合于接近16.50处，必须要突破这一价位后，白银牛市才有可能形成。若贵金属在2019年再次失宠，则白银可能要花更多时间进行整固。但如果空头方的头寸始终无法盈利，那他们也会终将屈服。

制图：ThinkorSwim