新纪元期货：“阅兵蓝”影响钢厂去库 焦炭阶段调整

　　内容提要：

　　中国8月固定资产投资、工业增加值和消费增速全线回落，进出口增速双双下滑，金融数据弱于预期，暗示三季度经济下行压力加大，宏观政策仍需加强逆周期调节。

　　积极的财政政策加力提效，重点是落实落细减税降费和加大基础设施补短板力度，今年2.15万亿地方专项债已于9月底发行完毕，明年新增地方专项债额度将提前下达，但宏观政策向实体经济领域传导存在滞后性，经济短期内难以显著改善。

　　货币政策转向边际宽松，9月初迎来年内第二次全面降准，但关于“降息”的问题，央行行长易纲回应称，货币政策应当以我为主，保持定力，坚决不搞大水漫灌。短期来看，市场对央行“降息”的预期落空，降准的利好影响边际减弱。

　　受国庆阅兵及环保限产因素的影响，钢厂提前扩大生产，焦炭备货需求前置，焦炭库存由焦化企业向下游转移，钢厂库存不断累积，但并未形成真实需求。9月下旬至10月中旬，受环保限产政策的制约，钢厂开工率将维持低位，焦炭港口库存累积，钢厂库存去化缓慢，焦炭价格将面临阶段性调整。

　　策略构建：

　　1）入场区间：焦炭2001在1900-2000区间逢高分批建立空单，初始仓位不超过100手；

　　（2）止损设置：焦炭2001突破并站稳2000，空单分批止损，突破2030空单全部退出；

　　（3）止盈设置：焦炭2001跌破1900点，则目标看向8月低点1831点，空单可相机止盈。

　　（4）风险点：中米贸易谈判取得超预期进展，更加积极的宏观政策出台。

第一部分 宏观基本面分析

　　一、中国8月经济继续回落，宏观政策仍需加强逆周期调节

　　中国8月固定资产投资、工业增加值和消费增速全线回落，进出口增速双双下滑，金融数据弱于预期，PPI持续下滑，工业通缩压力显著，暗示三季度下行压力将进一步加大。7月中央政治局会议重提“六稳”工作，金融稳定发展委员会要求加大逆周期调节力度，国务院常务会议释放稳增长信号。

　　投资增速延续下滑态势。中国1-8月固定资产投资同比增长5.5%（前值5.7%），连续两个月回落，创去年10月以来新低。其中房地产投资同比增长10.5%（前值10.6%），连续4个月下滑，房屋新开工面积同比增长8.9%（前值9.5%），土地购置面积同比下降25.6%（前值-29.4%），待开发土地面积持续下降，商品房销售增速连续两个月回升。表明房地产销售回暖背景下，去年堆积的地产项目在今年加快施工，房企并没有进一步拿地的积极性。今年7月中央政治局会议明确提出，不将房地产作为短期刺激经济的手段”，意味着房地产政策短期内不会放松，房地产企业贷款将在一定程度上受到限制，预计房地产投资增速将延续回落态势。基建投资同比增长4.2%（前值3.8%），创5月以来新高，随着明年新增地方专项债额度的提前下达，以及新一轮基建项目的落地，基建投资将继续回升。制造业投资同比增长2.6%，较7月份回落0.7个百分点，但随着企业盈利的持续改善，制造业投资保持温和增长。综合以上分析，我们判断3-4季度房地产投资增速将继续回落，基建投资有望保持回升，固定资产投资整体将维持平稳增长。

　　消费增速继续回落，扩内需政策将继续实施。中国8月社会消费品零售总额同比增长7.5%（前值7.6%），1-8月消费品零售总额同比增长8.2%（前值8.3%），连续两个月下滑，主要受汽车、家电等耐用品销售增速放缓的拖累。中汽协公布的数据显示，2019年8月我国乘用车销量同比下降7.7%（前值-3.8%），连续14个月负增长，但降幅呈现逐渐收窄的趋势。7月份家电和音响器材类销售同比增长4.2%（前值3%），增速为年内较低水平。随着我国经济结构的转型升级，消费正在成为拉动经济增长的主要动力，2019年为保持经济运行在合理区间，稳消费和扩内需政策将继续发力。在降低企业税费负担和扩大就业方面，企业增值税税率和社保费率下调分别于4、5月份实施，有利于增加居民收入和稳定消费。国家税务总局发布的数据显示，今年上半年，全国累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元，增值税改革减税4369亿元，小微企业普惠性政策减税1164亿元，个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。在促进消费升级方面，8月27日国务院下发《国务院办公厅关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条支持消费的举措，包括逐步放宽或取消汽车限购、扩大成品油市场准入以及释放农村地区消费潜力等，随着减税降费、汽车家电下乡等政策的全面落实，消费增速有望企稳回升，整体保持平稳增长。