白糖】全球产不足需，糖市价格交易重心预期上移

报告摘要

走势评级：白糖:看涨

报告日期：2020年1月5日

★糖市基本面分析及展望：

国际：19/20榨季全球产需缺口预估普遍在600-700万吨左右，但全球期末库存及库存消费比预估仍处于高位；20/21榨季印度产量预计将再度回升，全球产需缺口预估缩窄。印度出口需求、巴西糖醇比仍是调节国际贸易流的重要因素。2020年国际糖价价格交易重心预计将上移至13.5-14.5美分/磅，总体运行区间预计在12-16美分/磅。

国内：1）19/20榨季国内糖产量预计小幅下滑20-50万吨左右至1020-1050万吨，国内产需缺口将有所扩大。2）2020年配额外大概率会恢复到50%关税水平，但配额外进口量上预计将继续受到管制，业内预计2020年配额外进口许可发放量将增至190-200万吨；但由于走私量减少，国内仍需要寻求国储来填补缺口，而目前市场比较公认的国储抛储价格线是5800元/吨左右。3）目前国内正处于压榨生产期，产糖率同比明显提升将帮助降低生产成本。4）19/20榨季大幅提前开榨将令新糖上市供应及销售压力前移，或为年度中后期糖价上涨埋下伏笔。

★投资建议：

整体而言，新榨季国内市场在政府调控下供需不会太偏离均衡位置，大趋势上仍将跟随外盘为主；国内自身供需方面也需要价格上行以寻求国储投放来弥补缺口，因此2020年国内糖市预期整体偏乐观，价格预计震荡向上，其中三季度行情值得期待，2020年总体运行区间预计在5200-6200元/吨。单边上，建议以偏多的操作思路为主。

★风险提示：

天气风险；产业政策风险（印度出口补贴及种植扶持政策是否调整、中国大量抛储或进口放开的风险等）；宏观经济金融风险。